永兴材料(002756):锂盐单吨利润可观,采选冶一体化优势显著

公司发布2023年半年报:2023年H1营业收入66.56亿元,同比增加3.76％;归母净利润19.04亿元,同比减少15.89％;扣非归母净利润19.04亿元,同比减少12.8％。其中2023年Q2营业收入33.19亿元,同比减少12.29％、环比减少0.55％;归母净利润9.73亿元,同比减少33.02％、环比增加4.49％;扣非归母净利润9.69亿元,同比减少31.48％、环比增加3.71％。

   锂电新能源业务维持高毛利,特钢新材料利润增幅可观:营收方面,2023年H1锂电新能源业务(即锂矿采选及锂盐制造)、特钢新材料业务营业收入分别为30.47、36.09亿元,依次同比增加0.85％、6.36％,占营收比例分别为45.78％、54.22％。毛利方面,锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为22.57、3.8亿元,占总毛利比例分别为85.6％、14.4％。

   锂电新能源业务:公司实现碳酸锂销量12842吨,同比增长74.01％,单吨收入23.7万元/吨,单吨毛利17.6万元/吨,单吨净利润13.3万元/吨,合计净利润为17.03亿元。

   特钢新材料业务:公司实现不锈钢产品销量15.54万吨,同比增长6.14％,单吨收入23219元/吨,单吨毛利2443元/吨,单吨净利润1293元/吨,合计净利润为2.01亿元,同比增长24.56％。

   深化采选冶一体化建设,利润弹性可观:√资源端:公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储,权益资源量由33.4万吨LCE提升至111万吨LCE,提升231％,或为后续采矿产能提升奠定基础。

   √选矿端:年产180万吨选矿项目已投产,可匹配前端采矿产能,永诚锂业技改项目持续推进中,届时公司将拥有选矿产能600万吨/年。

   √冶炼端:现有3万吨锂盐产能,单吨利润有望维持高位。

   优化产品结构,助推特钢新材料业务高质量发展:2023年H1公司坚持工艺技术创新,为高质量发展提供动力:"抗氧化、抗热震、耐渗碳"高温合金RA330合金实现批量生产;铁镍基耐高温气阀钢1Cr21Ni26Ti2NbAl产出成品冷精棒;耐热高强钢4Cr14Ni14W2Mo小试单产出合格成品;航空航天油管用钢1Cr18Ni9Ti实现"连铸+电渣+热轧"工艺流程优化;316L系列优化钢种拓展应用于半导体、高纯核级焊接材料,高纯净度304HC扩展应用于新能源汽车智能系统承压配件。

   锂离子电池业务逐步放量:公司锂离子电池项目一期先行投资建设的0.2GWh/a超宽温区超长寿命锂离子电池项目已全面投产,正式进入运营阶段。

   投资建议:预计2023-2025年营业收入分别为135.13、134.58、149.09亿元,预计净利润42.71、39.43、48.48亿元,对应EPS分别为7.92、7.31、8.99元/股,目前股价对应PE为6、6.6、5.3倍。维持公司评级为"买入-A"评级,6个月目标价维持80.34元/股。

   风险提示:锂价大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期。