东山精密(002384):聚焦双轮驱动战略,持续稳健经营

事件:8月31日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收136.67亿元,同比减少6.04％;实现归母净利润8.25亿元,同比增加3.54％;经营性现金流26.14亿元,同比增加98.30％。

   聚焦双轮驱动战略,持续稳健经营。公司实行双轮驱动战略,全力聚焦消费电子和新能源两大核心赛道,持续加大业务投入。新能源汽车行业的增长可带动精密制造业务快速发展,同时公司在消费电子快速迭代中积累的生产管理经验也可进一步赋能到新能源汽车业务发展中。据公司2023年半年报,年产40万平方米精细线路柔性线路板及配套装配扩产项目、Multek印刷电路板生产线技术改造项目"已达到预计收益,Multek5G高速高频高密度印刷电路板技术改造项目正在建设中,预计2024年底达到可使用状态。公司产能规模较大,能够满足下游大客户规模化的采购需求,形成良好的规模优势,为公司未来业绩增长奠定良好的基础。

   加强全球化业务布局,提升公司核心竞争力。公司客户群体丰富,涉及消费电子、新能源汽车、通信设备等多个行业。公司产品覆盖范围广阔,已形成了涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块,能为客户提供多种智能互联互通领域基础核心器件。公司紧紧围绕国家发展战略,积极参与全球经济竞争,持续加强对行业优质资源的整合。通过两次境外并购,成功进入发展前景更宽广的电子电路行业,其在报告期内毛利率为18.85％,去年同期16.51％,公司产业结构得到优化,毛利率有所提升,为推动企业高质量发展奠定了坚实的基础。

   紧抓新能源汽车发展契机,打造未来业务增长点。新能源汽车市场快速发展,车载FPC产品市场需求提升,公司作为国际领先新能源汽车制造商的配套供应商,可以为新能源汽车客户提供电子电路产品(FPC+硬板)、车载显示屏、功能性结构件产品(散热、电池结构件、车身件、壳体等)等全系列产品。半年报披露,公司大圆柱电池结构件项目,阀体已实现小批量供货,壳体正在验证中。此外,为进一步响应客户需求,积极推进海内外生产基地的建设,完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购,其中,苏州晶端服务的客户主要是传统车厂,覆盖全球前十大tier1;将"盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设项目"变更为"盐城维信电子有限公司新能源柔性线路板及其装配项目",持续完善新能源战略布局。

   投资建议:我们预计公司2023年～2025年收入分别为341.07亿元、405.87亿元、482.98亿元,归母净利润分别为24.6亿元、31.86亿元、42.49亿元,给予6个月目标价22.3元,对应2023年15.5x市盈率,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:市场开拓不及预期风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。