南京银行(601009):非息持续贡献,资产质量平稳

南京银行上半年归母净利润同比增长5.3％,营业收入同比增长3.3％,收入和业绩小幅放缓,主要压力来自息收入,息差压力增加,非息收入同比增速略升,表现改善。资产质量相关指标平稳,存量贷款拨备基本平稳。公司在江苏区域客户基础扎实,在投资和政信业务方面拥有突出竞争力,目前2023年PB0.59X,估值过度悲观,价值低估,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   盈利、收入增速放缓

   南京银行2023年中报归母净利润同比增长5.3％、增速较1季度下降3.0个百分点,上半年业绩贡献主要来自规模、非息与拨备。营收同比增长3.3％,增速较1季度放缓,压力主要来自息收入放缓,非息收入增速仍略提升。盈利能力略降仍高位,中报年化ROAE为16.28％,同比下降1.2个百分点。2023年中报核心一级资本充足率9.45％,同比下降40bp,关注可转债转股进程。

   贷款增速高位提升,交易类资产占比高位持续

   中期总资产同比增16.2％,增速较1季度上升2.1个百分点,其中2季度末贷款增速17.6％,增速较上季度上升0.4个百分点。信贷增长主要靠对公信贷拉动。中期债券投资(计息部分)规模同比略降1.4％,交易类资产同比增加40.5％,占比20.5％,高位持续。

   投资相关其他非息持续贡献,手续费收入拖累减弱

   上半年南京银行非息收入同比上升6.9％,增速较上季度上升0.5个百分点。其中,上半年手续费收入同比下行28.8％,降幅较1季度趋缓,主要压力来自代理及咨询业务。公司其他非息同比上升24.1％,仍保持高位。

   资产质量平稳,表现积极

   南京银行中报不良率均为0.90％,环比持平1季度。上半年核销力度仍较大,不良生成率0.79％,较去年同期下降64bp,存量风险持续出清。关注类贷款占比0.85％,环比1季度基本持平。逾期贷款占比1.25％,较去年末上升4bp;正常类贷款迁徙率0.63％,同比上升6bp,新增压力不大。

   估值

   根据公司中报,我们调整公司盈利预测,2023/2024/2.25年EPS调整至1.85/2.07/2.27元,目前股价对应2023/2024/2025年PB为0.59x/0.51x/0.44x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   经济下行、海外风险超预期。