TCL 中环(002129):赛道引领者,产能稳步扩张

新能源赛道引领者,光伏硅片与组件构筑成长曲线。光伏硅片业务方面,公司将把握战略机遇,坚持以创新引领产业发展,持续推动先进产能释放、优化升级产品结构与推动全球化业务持续发展。公司作为光伏产业的创变者与引领者,将秉承集约创新、集成创新、联合创新、协同创新的理念,立足技术创新与柔性化制造能力,巩固硅片环节定义权、定标权、定价权。为实现"综合实力全球TOP1"的全球领先战略目标持续努力。在光伏电池/组件方面,公司将始终高度尊重知识产权,持续专注于具有知识产权保护的、行业技术领先的叠瓦组件差异化产品的科技投入和工艺创新,坚定发挥叠瓦技术与工业4.0制造方式优势,加速"G12+叠瓦"技术平台全面升级,推动整个光伏链条的技术能力与商业价值提升,以差异化、定制化保持持续的性能领先。

   行业政策支持,市场需求向好。近年来,随着光伏产业技术水平持续快速进步,光伏发电成本步入快速下降通道,光伏发电在全球范围内向"平价上网"过渡,全球光伏装机容量逐步提升。国际能源署(IEA)预测:在可再生能源净增量中,光伏新增装机比重最大,并持续保持稳定增长,到2027年,光伏累计装机量将超越其他所有电源形式,2022-2027年,全球光伏装机新增1500GW,年均300GW。光伏能源成为日益重要的一环,在全国发电站比重的地位也逐渐显现。4月23日,国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据。截至3月底,全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦,同比增长9.1％。其中,风电装机容量约3.8亿千瓦,同比增长11.7％;太阳能发电装机容量约4.3亿千瓦,同比增长33.7％。截至2023年3月底,全国累计光伏装机容量425.89GW,首超水电415.46GW,光伏成为我国第二大发电技术。

   盈利能力领先,产能扩张加速。公司加速优势产能扩产,晶体环节,随着50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张,截至2022年12月底,单晶总产能提升至140GW,2023年末预计产能进一步提升至180GW;晶片环节,公司在天津和宜兴年产25GW高效太阳能超薄硅单晶片智慧工厂项目和年产30GW高纯太阳能超薄硅单晶材料智慧工厂项目的陆续投产,2023年新增银川年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目及配套项目已开工,进一步推动公司G12硅片先进产能加速提升,产品结构优化,发挥公司G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位以及市场占有率。

   投资建议:考虑公司有望充分受益于合理的产能扩张规划以及N型迭代下全球光伏装机需求的高速发展,我们预计预计2023-2025年公司归母净利润分别为95.3/119.9/133.7亿元,对应2023-2025年PE为9.52X/7.57X/6.79X,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。