盛美上海(688082):订单超预期

事件

   9月27日,公司披露关于在手订单情况的自愿性披露公告,截至2023年9月27日,公司在手订单总金额为679,575.99万元(含已签订合同及已中标尚未签订合同金额),较截至2022年9月30日的在手订单总金额同比+46.33％。

   投资要点

   订单表现亮眼,支撑未来业绩。截至2023年9月27日,公司在手订单总金额为67.96亿元,其中已签订合同订单与已中标尚未签订合同订单分别为65.26/2.70亿元,截至2023年9月27日的在手订单总金额较截至2022年9月30日的在手订单总金额同比+46.33％,订单表现亮眼,为未来业绩提供保障。

   立足先进集成电路制造与先进晶圆级封装,清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD稳步推进:

   1)清洗设备:未来国内市占目标55％-60％左右,单片设备与槽式设备并进增长。现阶段公司在清洗设备方面国内的市占率为25％-30％,公司未来国内市占目标为55％-60％左右,国内与国际市场双重发力。三年前,公司清洗设备主要集中于单片设备,现阶段公司槽式设备基本实现全工艺覆盖,包括清洗、去胶以及一些更先进的3D封装方面的槽式设备。国内成熟制程28纳米以下80％为单片清洗,45纳米以上80％为槽式清洗,因此未来槽式设备在国内成熟制程的扩张方面亦存在巨大潜力。公司23Q2清洗设备的增长很大一部分来源于槽式设备的增加。未来,公司在单片设备扩张的同时发展拥有独立的IP的超临界CO2干燥清洗,将该设备推向国内和国际市场。

   2)先进封装:产品线布局较为完整,镀铜设备国内国际前景广阔。公司在先进封装领域拥有较为完整的产品线,从电镀设备到涂胶、显影、湿法刻蚀、湿法去胶、金属剥离、无应力抛光先进封装平坦化以及清洗设备均有布局,23H1封装及后道设备合计增长约47％。作为国内镀铜设备领军企业,国内龙头企业开始采用前道电镀设备比如TSV电镀、大马士革电镀,公司拿到不少订单,同时

   公司将镀铜设备全力推向国际市场。在GPT、AI快速发展带来大量先进封装设备需求的趋势下,公司的先进封装设备空间可观。

   3)立式炉管:差异化炉管ALD技术(均匀性、颗粒性以及使用效率等方面改进)国内外有序导入。公司研发的立式炉管设备主要包括LPCVD、氧化炉、扩散炉和炉管ALD,公司以UltraFn立式炉设备平台为基础,进一步推出了ALD立式炉UltraFnA。ALD作为未来技术发展的趋势之一,ALD产量较大,可以同时做最少50片、100片甚至更多,工艺包含较广,在存储、先进制程等均有大量的使用,目前公司已有两款产品相继进入客户端验证。未来,公司将继续保持国内外差异化炉管ALD技术的导入。

   4)Track和PECVD:客户端进展顺利,瞄准更高技术标准,有望打开未来成长空间。Track设备方面,已于去年年底出机,预期年底进入小批量的验证式的生产阶段。公司Track设备的起点较高,未来的目标为达到每小时300片甚至更高产量。PECVD设备方面,经过与客户端沟通共同研发,一些基本问题都已解决完毕。未来公司将凭借差异化的PECVD技术以实现均匀性、颗粒性、薄膜应力以及产出等多方面的平衡,面向逻辑与存储客户,重点将PECVD设备推向市场,该设备高销售贡献度预计需要到2025年或2026年左右,届时PECVD将成为公司巨大的成长点。

   投资建议

   我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入40.07/51.55/62.82亿元,实现归母净利润分别为9.04/11.15/13.96亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为49倍、40倍、32倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   外部环境不确定性风险;技术迭代风险;市场开拓不及预期风险,下游扩产不及预期风险。