西部建设(002302):盈利能力小幅提升,业务布局持续完善-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,20231-3Q公司实现营收163.42亿元,同减10.4％;归母净利3.55亿元,同减39.5％。公司业务布局持续完善,竞争力有望持续增强。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   业绩承压,现金流转好。20231-3Q公司营收163.42亿元,同减10.40％;归母净利3.55亿元,同减39.49％。2023Q3公司营收55.38亿元,同减13.21％;归母净利1.90亿元,同减7.22％。现金流方面,20231-3Q公司经营现金流净额-16.03亿元,净流出规模同减33.2％。其中三季度公司经营现金流净额-0.81亿元,净流出规模同减84.4％。三季度公司现金流表现明显转好。

   盈利能力小幅提升,期间费用率同比增加。20231-3Q公司综合毛利率为10.31％,同减0.75pct;归母净利率2.17％,同减1.01pct。其中三季度公司综合毛利率为11.85％,同增0.15pct;归母净利率3.44％,同增0.30pct。三季度公司盈利能力同比实现小幅增长。期间费用率方面,20231-3Q公司期间费用率为6.25％,同增0.97pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加0.18/0.26/0.14/0.39pct。

   20231-3Q公司商混销售单价同比下滑,或主要系需求不振。20231-3Q公司商混签约方量9629.97万方,同增0.24％;商混销售方量合计4120.25万方,同减0.06％。2023Q3公司商混签约方量和销售方量分别为3705.94万方、1485.10万方,同比分别变动17.94％、-0.45％。我们测算2023年一至三季度公司商品混凝土销售单价约为384.7元/方,同减43.6元/方。三季度商混销售单价约为361.7元/方,同减52.4元/方。我们认为主要原因是今年一至三季度地产开工数据低迷、基建实物工作量落地不及预期导致商混需求未明显恢复,销售单价难以上涨。

   公司业务布局持续完善,竞争力有望增强。2023年9月4日,公司注册成立中建西建矿业有限公司,主营矿产资源(非媒矿山)开采、建筑用石加工等业务,有利于公司加快推进砂石产业规划落地,实现砂石业务专业化管理。2023年10月20日,公司与中建科创、中建国际共同出资设立合资公司中国建筑碳中和研究院有限公司,有利于公司抢抓低碳领域发展机遇,推动实施"双碳"重大战略,加快完善业务布局,进一步提高公司的竞争力并适应市场需求。

   估值

   公司三季度业绩好于我们预期,我们对应调整公司盈利预测。预计2023-2025年公司收入为225.5、248.7、275.7亿元,归母净利分别为4.8、6.7、8.1亿元;EPS为0.38、0.53、0.64元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   基建落地不及预期,业务扩张效果不及预期,战略合作效果不及预期。