东山精密(002384):业绩符合预期,双轮驱动战略稳步推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报

   非核心业务拖累23Q3业绩,主业利润率改善。公司2023年前三季度实现营业收入225.01亿元,同比下降1.39％;归母净利润13.33亿元,同比下降15.69％;扣非后归母净利润10.37亿元,同比下降28.86％。23Q3单季度实现营业收入88.34亿元,同比增长6.78％;归母净利润5.08亿元,同比下降35.22％;扣非后归母净利润4.59亿元,同比下降41.10％。公司核心业务结构持续得到优化,23Q3单季毛利率环比提升2.63pct至14.81％,后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整,全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道,盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。

   消费电子大客户稳定增长:手机业务作为"压舱石"为公司提供稳定收益,AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务,公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长,随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代,公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。

   新能源汽车业务助力长期再造东山:公司三大板块均有涉及新能源汽车业务:一是传统精密组件,核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等;二是电子电路,随着新能源汽车电气化的提升,FPC和硬板的需求也在提升;三是光电显示,2023年1月19日苏州晶端100％股权过户已完成办理,成为全资公司,增加车载显示业务,完善产业链布局。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入,单车价值量有望持续快速增长,同时积极推进海内外生产基地的建设,完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购,公司新能源业务规模有望实现快速增长,长期再造东山可期。

   盈利预测与投资评级:由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压,我们下修公司23-25年归母净利润至20.2/26.2/33.6亿元(原预测25.3/32.5/41.5亿元),当前市值对应PE分别为15/11/9倍,考虑消费电子行业需求回暖,同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长,维持"买入"评级。

   风险提示:新料号导入不及预期;消费电子行业发展不及预期;新能源车大客户产销不及预期;国际贸易环境恶化