太极集团(600129):业绩符合预期,收入短期承压,中长期经营持续改善

事件:公司发布2023年三季报:23Q1-3实现营收121.8亿元,同比增加14.6％,归母净利润7.6亿元,同比增加197.6％,扣非净利润7.2亿元,同比增加121.8％。

   23Q1-3业绩增长符合预期,Q3季节性波动下业绩短期承压:公司23Q1-3实现营收121.8亿元,同比增加14.6％,归母净利润7.6亿元,同比增加197.6％,扣非净利润7.2亿元,同比增加121.8％。单看Q3,公司实现营业收入31.3亿元,同比下降7.4％,归母净利润1.9亿元,同比增加51.9％,扣非净利润1.43亿元,同比增加3.5％,Q3季节性波动下营收短期承压,承压背景下利润端维持正增长,公司经营改善持续进行中。

   呼吸系统及消化、代谢用药表现亮眼,藿香正气等核心产品持续放量:分业务看,23Q1-3公司医药工业实现营收83.8亿元(同比+24.6％),医药商业实现营收66.6亿元(同比+8.0％),服务业及其他业务0.47亿元(同比+50.4％)。分产品看,23Q1-3消化及代谢用药营收26.9亿元(同比+46.3％),藿香正气口服液持续放量;呼吸系统用药营收19.0亿元(同比+52.9％),急支糖浆实现高速增长;抗感染药物营收14.9亿元(同比+4.0％);神经系统用药营收6.3亿元(同比-7.6％);大健康产品营收5.9亿元(同比+12.2％);心脑血管用药营收5.8亿元(同比+16.1％);抗肿瘤及免疫调节药营收2.1亿元(同比-24.1％)。

   十四五规划目标明确,业绩确定性较强:公司确立以现代中药智造为主,麻精特色化药及区域商业领军企业为辅的战略目标,十四五规划明确25年500亿收入目标与不低于行业平均水平的利润率目标,经营效率持续向好趋势显著,改善空间仍然巨大,启动虫草产业化,以高低结合、室内室外双模式,建立虫草"野生抚育"和"拟境抚育"种植基地,有望为公司发展提供新增长极。

   盈利预测与投资建议:公司是一家集"工、商、科、贸"一体的大型医药集团,是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一。国药入主以来经营改善显著,业绩目标明确,短期季节性波动不改公司长期目标,核心品种放量+经营改善逻辑依旧,十四五规划目标明确。预计2023-2025年公司营收分别为179/215/252亿元、归母净利润分别为9.1/13.0/17.2亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险,市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。