瑞可达(688800):短期利润承压,新业务布局及股份回购提振信心

3Q23业绩低于我们预期瑞可达公布2023年三季报。前三季度,公司实现营业收入10.40亿元,同比下降10.63％;实现归母净利润0.96亿元,同比下降51.39％;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比下降23.61％。对应到3Q23单季度,公司实现营业收入3.92亿元,同比下降8.75％,环比增长22.83％;实现归母净利润0.29亿元,同比下降59.10％,环比增长13.60％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比下降61.44％,环比增长18.39％。

   我们认为下游需求恢复慢于预期,3Q23业绩不及我们预期,但边际呈现回暖迹象。单季度业绩不及预期,我们预计主要由于:1)产业链降价给营收和利润率水平带来压力;2)商用车换电收入承压:根据电动卡车观察数据,Q3换电重卡销量环比Q2下降3.3％,前三季度换电重卡累计销量同比增速跑输新能源重卡整体市场,换电重卡需求承压。3)财务费用和减值损失计提环比增加较多、拖累利润表现。但3Q23收入、归母净利润环比增长22.83％、13.60％,我们认为释放公司业务回暖的积极信号。

   发展趋势设立全资医疗科技公司,拓展新业务谋求业绩增长点。公司公告拟以自有资金投资设立医疗科技公司,从事医疗领域连接器产品的研发制造,注册资金为2千万元。借鉴海外厂商发展的有益经验,泰科、安费诺等头部连接器公司均积极拓展业务场景、延长能力边界,同时布局通信、汽车、消费电子、工业、家电、医疗、新能源等众多领域,以降低公司业务对少数行业景气度的依赖程度。我们认为,公司进军医疗领域是摆脱当前业绩困境、谋求新增长点的有益尝试,业务体量有望收获成长。

   拟回购股份提振市场信心。公司公告拟以集中竞价方式回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划。总回购金额介于3600至6600万元之间,回购价格不超过60元/股。我们认为本次回购体现了管理层对未来业绩增长的信心,有望调动员工积极性。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求恢复较慢,我们分别下调公司2023、2024年盈利预测32％、34％至1.46、2.13亿元,当前股价对应2023、2024年41.5、28.4倍P/E。我们基于SOTP估值,将估值窗口切换至2024年,考虑到汽车电动化的长期趋势,维持46.2元目标价及跑赢行业评级,目标价对应2024年34倍P/E,较当前股价仍有21％的上行空间。

   风险新能源汽车销量不及预期,高压、高速连接器以及新品类销售不及预期。