川能动力(000155):盈利稳健增长,定增落地在即

3Q23扣非净利yoy+7％,下调盈利预测与目标价川能动力发布三季报,1-3Q23实现营收24.49亿元(yoy+4％),归母净利5.64亿元(yoy+30％),扣非净利5.45亿元(yoy+53％)。其中3Q23实现营收6.62亿元(yoy-27％),归母净利1.07亿元(yoy+4％),扣非净利1.00亿元(yoy+7％)。锂盐价格趋势向下,下调公司23-25年归母净利预测至8.6/11.9/13.2亿元(前值9.9/12.7/15.1亿元),23年绿电/锂电/环保归母净利分别为4.3/2.8/1.6亿元(前值4.5/3.9/1.6亿元),23-25ECAGR为7/39/1％。定增已获批复,上调绿电PE估值;净利CAGR高于可比公司,上调锂电PE估值;给予23年绿电16x/锂电45x/环保11xPE,目标价14.21元/股(原值16.25元/股,基于分部15x/40x/11xPE)。维持"买入"评级。

   绿电:在建项目如期推进,定增交易方案已获批复7-8月四川全省风电利用小时数同比+1％,四川省进入Q4大风期,我们看好公司风电业务延续稳健增长。6月末公司绿电装机投运1,025.7MW、在建200MW、待建72MW,公司在建绿电项目均如期推进。根据利用小时数变化,我们调整23-25年绿电归母净利预测至4.3/4.9/5.0亿元(前值4.5/4.6/5.3亿元)。公司拟通过定增方式收购风电资产少数股权,有望提升绿电利润贡献;定增方案已于9月6日获得证监会批复。

   锂电:锂矿工程进入尾声,锂盐价格或偏弱运行公司李家沟采选项目采矿工程开始试生产;地表采选工程部分车间及管输系统正在开展调试与消缺;其余工程施工按计划正常推进。根据目前建设及生产情况,公司预计锂精矿生产成本低于澳洲绝大部分锂矿生产成本及江西锂云母产品生产成本。展望后市,碳酸锂短期供需格局难以改变,价格或偏弱运行;氢氧化锂供需依旧维持过剩局面,价格或跟随碳酸锂偏弱运行。锂盐价格趋势向下,下调23-25年锂电归母净利预测至2.8/5.4/6.5亿元(前值3.9/6.4/8.2亿元)。

   目标价14.21元/股,维持"买入"评级我们在绿电行业、锂电行业和环保行业中分别选择四家主流公司。Wind一致预期下,各板块23年可比PE均值分别为:绿电15.8x/锂电13.4x/环保10.6x;各板块23-25年归母净利CAGR分别为:绿电18％/锂电-5％/环保14％,而公司相应业务归母净利CAGR为7％/39％/1％。我们给予公司23年各板块PE为16/45/11x,目标市值210亿元,目标价14.21元。

   风险提示:锂盐价格剧烈下跌;锂矿建设进度慢于预期;绿电投产不及预期。