中金黄金(600489):吸收合并莱州中金,金、钼价格共振上涨增厚公司业绩-三季点评

公司披露23年前三季度业绩。公司23年前三季度实现归母净利润20.72亿元,同比增长32.50％;实现扣非归母净利润20.97亿元,同比增长31.59％。单季度来看,公司23年Q3实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.71％;实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长49.68％。

   23年前三季度公司生产矿产金13.91吨,同比减少6.64％;生产冶炼金30.00吨,同比增长5.14％;生产矿山铜6.07万吨,同比增长1.48％;生产电解铜31.35万吨,同比增长11.32％。23年前三季度公司矿产金销量13.33吨,同比减少7.74％;冶炼金销量29.57吨,同比增长6.06％;矿山铜销量6.80万吨,同比增长22.70％;电解铜销量30.24万吨,同比增长13.38％。

   金、钼价格共振上涨。23年前三季度上海金交所黄金现货均价、长江有色市场铜现货均价和钼精矿(45％-50％,国产)均价分别为442.62元/克、68456.48元/吨和4115.85元/吨度,分别同比变动13.66％、0.16％和57.79％。受此影响,公司盈利能力同比上升,前三季度实现销售毛利率12.59％,同比增加0.07pct;实现销售净利率4.55％,同比增加0.64pct。

   期间费用管控显成效。23年前三季度销售费用率0.14％,同比下降0.01pct;管理费用率2.68％,同比下降0.40pct;研发费用率1.08％,同比上升0.10pct;财务费用率0.77％,同比下降0.29pct。

   吸收合并莱州中金。据公司第七届董事会第十八次会议决议公告,公司通过了《公司关于吸收合并全资子公司莱州中金黄金矿业有限公司的议案》,同意公司吸收合并全资子公司莱州中金,将莱州中金股权、债权债务转移至中金黄金后,对莱州中金实行注销。吸收合并后,中金黄金将进一步加强对莱州汇金的管理,加快推动莱州汇金纱岭金矿建设工程项目落实落地,尽快将纱岭金矿资源优势转变为效益优势。据三季报,23年前三季度发生同一控制下企业合并的,被合并方在合并前实现的净利润为-1.07亿元,22年前三季度被合并方实现的净利润为-1.64亿元。

   盈利预测与估值。公司为央企控股黄金矿业上市公司,我们预计未来三年随着国企改革的持续推进以及纱岭金矿的建设投产,公司的成长空间将被进一步打开,价值有望稳步提升。我们预计公司23-25年EPS分别为0.60、0.67和0.68元/股。参考可比公司估值水平,给予2023年21-23倍PE估值,对应合理价值区间12.51-13.71元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。扩产进展不及预期;美联储超预期加息;原材料成本上升。