光峰科技(688007):影院加速修复,车载再获定点

公司发布2023年三季报,报告期内,B端业务持续回暖,拉动收入结构＆利润修复;C端自主品牌份额领先,车载光学再获优质客户定点,业务推进持续超预期,第二成长曲线渐晰。

   收入结构＆业绩持续改善。公司Q1-3实现营业收入16.5亿元,同比-12.0％;实现归母净利润1.29亿元,同比+40.7％;

   实现扣非净利润0.76亿元,同比+41.2％。对应Q3单季度营收5.8亿元,同比-4.8％,归母净利润0.54亿元,同比+18.19％,扣非净利润0.42亿元,同比+31.4％。累计经营性现金流量净额2.09亿元,较同期大幅增加1.98亿元,整体经营稳健发展。公司车载核心器件业务持续收获开发定点,影院业务受益电影市场回暖强劲恢复,家用业务市场消费表现仍偏弱,系公司收入端业绩承压的主要原因。

   盈利能力持续修复。B端业务继续改善,带动公司Q1-3整体毛利率+6.7pcts,其中Q3单季度实现毛利率38.9％,同比+5.2pcts。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1％/5.7％/11.8％/-0.1％,同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pcts。管理费用率下滑主要系股份支付减少,研发费用增加系车载核心器件研发投入加码。

   最终Q3实现归母净利率9.3％,同比+1.8pcts。

   车载光学超预期推进。报告期内,公司收到华域视觉的开发定点通知,成为其车载光学解决方案供应商,为其供应PGU显示模组,标志着公司在AR-HUD领域取得新突破。面向车载光学领域,公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案,实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行,同时兼容自由曲面和波导,具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。据公司公告,23Q3公司新增车载光学相关授权及申请专利数量22项,专利体系逐步构建,技术壁垒不断夯实。

   影院业务延续复苏态势,C端短期仍承压。国内电影市场显著复苏,据猫眼数据,2023年暑期档总票房达206.2亿元,创下中国影史暑期档票房新高;国庆档总票房达27.34亿元,为中国影史国庆档第四高。公司影院业务保持高增长势头,带动整体盈利能力与现金流等核心指标显著改善。23Q3公司实现新增租赁光源上线安装量近500套,截至Q3末,ALPD?激光光源放映解决方案国内安装量突破2.9万套;专业显示业务保持稳健发展态势;Q3投影市场仍疲弱,奥维数据显示投影线上大盘销售额同比下滑53％。据洛图数据,Q3公司主打性价比的小明子品牌在1LCD市场份额达9％,排名第一,竞争优势显著。

   风险因素:新业务拓展不及预期;新品研发推广不及预期;影院复苏进度不及预期;家用投影消费需求不振;市场竞争加剧。

   投资建议:公司作为激光显示龙头,B端技术壁垒稳固,盈利显著修复;C端聚焦自主品牌＆优化业务结构,盈利拐点可期;车载光学创新业务超预期推进,打开远期空间。考虑B端修复加速＆C端复苏较缓,调整公司2023～25年EPS预测为0.33/0.45/0.63元(原预测为0.35/0.49/0.61元),当前价对应2023-2025年88/64/46xPE。公司核心器件壁垒高筑,切入车载市场先发优势明显,建议重视中长期投资价值。