盐湖股份(000792):产品价格下跌业绩承压,碳酸锂产能逐步提升-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入157.90亿元,同比下滑32.93％,归母净利润56.00亿元,同比下滑53.65％,扣非归母净利润55.05亿元,同比下滑54.24％。其中三季度实现营业收入58.34亿元,同比下滑6.47％,归母净利润5.02亿元,同比下滑82.83％,扣非归母净利润4.60亿元,同比下滑84.20％。本季度,公司将18.97亿元的采矿权出让收益全部计入当期成本费用,对利润产生了较大影响,若不考虑该影响,三季度归母净利润应为21.9亿元,同比仅下降25.13％。

   三季度钾肥价格下跌,当前出现明显回升。三季度氯化钾价格持续下跌,拖累公司业绩。根据百川,三季度国内氯化钾均价为2526元/吨(yoy-45.41％,qoq-10.55％),盐湖60％粉钾均价为2477元/吨(yoy-48.89％,qoq-19.97％)。公司Q3产量为138.43万吨,环比增长33.18％。进入三季度以来,氯化钾有所反弹,10月氯化钾均价为2780元/吨,高于三季度均价。随着氯化钾景气上行,我们预计公司四季度业绩有望回暖。

   碳酸锂价格维持弱势,公司产能持续提升。根据百川,三季度全国工业级碳酸锂均价为22.67万元/吨(yoy-51.88％,qoq-2.03％)。且该仍然在持续下跌,10月该价格为16万元/吨,环比继续下跌。量方面,三季度公司碳酸锂的产量约为1.17万吨,同比增加34.05％。销量约为1.3万吨,同比增加41.77％,产销表现出良好增长趋势。此外,在现有3万吨碳酸锂产能的基础上,公司仍然在扩充产能。公司于6月启动了4万吨/年基础锂盐一体化项目,目前项目按计划推进,预计2024年底建设完成并投入使用。同时,盐湖比亚迪3万吨碳酸锂项目亦处于中试试生产阶段。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。预计公司23-25年实现营业收入204.33、195.08、208.53亿元(此前为265.28、276.43、285.28亿元),归母净利润72.91、79.91、85.33亿元(此前为118.63、122.74、127.56亿元),对应PE分别为13X/12X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:钾肥及碳酸锂价格下降、产能投放不及预期