中国建筑(601668):三季度营收加速,净利率承压

事件描述

   公司发布2023Q3季报,实现营业收入16,712亿元,同比增长8.8％;实现归属于上市公司股东的净利润436.5亿元,同比增长0.3％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润410.6亿元,同比增长3.4％。

   事件评论

   毛利率方面,受房地产市场调整转型的影响,地产板块毛利率略有波动,基建毛利率同样有所下滑。Q1-3实现毛利率8.93％同减0.9pct,其中,房建7.2％,同比-0.04pct;基建9.3％,同比-0.64pct;地产18.3％,同比-1.03pct;勘察设计17.3％,同比+0.70pct。费用率方面,公司不断推动业务转型,提高成本精细化管控,期间费用率降低明显。2023Q1-3期间费用率同减0.39pct至4.21％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.01pct、-0.1pct、-0.16pct、-0.14pct(主因利息收入增加)至0.3％、1.4％、1.66％、0.84％。

   其他对利润的影响因素包括:1)其他收益同减2.71亿元至5.79亿元;2)投资收益同减19.57亿元至26.24亿元;3)资产减值损失同增1.41亿元至14.86亿元;4)资产处置收益同减1.39亿元至6991.7万元;5)非经常性损益同减12.2亿元至25.9亿元,主要由于去年企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益达到12.4亿元,而今年不存在该项。最终,公司归属净利率同减0.22pct至2.61％,扣非归属净利率同减0.13pct至2.46％。

   经营性现金净流出减少,收、付现比同比有所降低。Q1-Q3公司经营性现金净流出163.51亿元,同比少流出361.69亿元,主要原因为公司强化开展现金流管理提升行动,聚焦重点问题突出分类施治,强化过程管控和考核激励。收、付现比分别同减0.5pct、2.62pct至101.13％、103.15％。截至2023Q3,公司持有2545.16亿元应收票据及应收账款、11079.91亿元存货及合同资产,较年初分别变动17.38％、7.15％。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加8.65％、9.42％至6476.13亿元、3703亿元。

   新签订单方面,公司前三季度订单总体保持较快增长,3季度实现加速。Q1-3累计实现新签3.1万亿同比增速达到13.8％,其中单三季度8489亿元同增21％;Q1-3建筑业新签2.8万亿同增12.8％,单季度7565亿元同增22.6％。从境内外口径来看:前三季度国内订单2.7万亿累计增长12.9％,境外订单842亿累计增长11.6％,其中单三季度境内外订单均增速加快,分别为境内7323亿元同比+23.1％,境外243亿元同比+22.5％。

   近期政策利好频出,关注稳增长、化债、一带一路等增量政策信号,公司估值有望提升。

   《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提出,防范化解地方政府债务风险,制定实施一揽子化债方案,地方政府财政承压的现状有望得到边际改善。此外,近期人大常委会审议通过了国务院关于增加发行国债的议案,后续将增发1万亿元国债用于基础设施建设,公司作为头部建筑企业或将充分受益,展望明年,基建投资仍将作为经济增长的重要抓手,稳增长相关政策有望继续发力,受益于此公司估值有望提升。

   风险提示

   1、客户信用风险;2、原材料价格大幅波动。