科威尔(688551):收入维持高增,23Q3业绩符合预期

事件:公司发布2023年第三季度报告,2023Q3实现营收1.35亿元,同比+34.99％;归母净利润0.25亿元,同比-16.11％。前三季度累计实现营收3.55亿元,同比+40.12％;归母净利润0.75亿元,同比+66.46％。业绩符合预期。

   公司点评:营收端:下游行业扩容,公司业绩持续增长,氢能产品迎来放量。根据公告,(受益于光伏、储能等行业发展持续向好,加上氢能行业需求有所回暖,测试电源、氢能板块销售规模增加;以及功率半导体业务部分订单完成收入确认等因素综合所致。根据公司投资者关系记录表,公司前三季度累计实现营业收入3.55亿元,其中电源事业部占比约73％;氢能事业部占比约16％;功率半导体占比约11％。单三季度来看,电源事业部仍占主导,约70％;氢能事业部约12％;功率半导体约18％。

   利润端:同口径比较净利润有所提升。2023Q3毛利率53.45％,同比-1.66pct;前三季度毛利率54.6％,同比+5.34pct。2023Q3期间费用率35.93％,同比+5.39pct,环比+6.89pct,其中:1)销售费用率11.53％(同比+3.53pct,环比+0.61pct);2)管理费用率10.11％(同比+1.44pct,环比+2.00pct);3)研发费用率17.13％(同比-0.29pct,环比+4.04pct);4)财务费用率-2.84％(同比+0.71pct,环比+0.24pct)。2023Q3归母净利率18.62％,同比-11.34pct,环比-4.27pct;前三季度归母净利率21.22％,同比+3.36pct,扣非归母净利率为16.45％,同比-11.65pct,环比-3.57pct;前三季度扣非归母净利润为0.67亿元,同比+125.09％,扣非归母净利率+18.87pct。根据公司公告,公司第三季度净利润较去年同期有所下降,主要系:①研发费用加计扣除,2023Q3只包含了单个三季度的研发费用加计扣除,而去年同期除第三季度外,前2个季度研发费用加计扣除也在第三季度;②年终奖分摊计提,往年年终奖会在四季度集中计提,会对第四季度利润有较大影响,从报表上不能准确反映利润季度分布,因此,公司今年采取按月计提年终奖的方式;③样机试制、推广等费用增加,今年公司持续加大研发投入,推出多款新产品,样机投入较大。若保持与去年同期相同口径来看,2023Q3净利润有所提升。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。考虑到公司多产品线持续推进,利润率拐点出现,我们维持公司盈利预测,预测2023-2025年归母净利润分别为1.30/1.90/2.81亿元,当前股价(2023/11/3)对应市盈率分别为28/19/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品推出进度不达预期,行业景气度不及预期,原材料供应风险等。