徐工机械(000425):业绩略低于预期,看好公司海外市场拓展-2023年三季报点评

本报告导读:公司作为国内国内工程机械行业龙头,混改完成焕发新活力,海外市场拓展顺利,随国内工程机械行业需求复苏,公司有望受益。

   投资要点:投资建议:因工程机械行业持续筑底,下游需求复苏滞后,下调公司2023-25年EPS为0.52/0.65/0.77元(原0.59/0.74/0.91元参考可比公司估值,给予公司2023年行业平均的16.35倍PE下调目标价至8.44元,增持。

   事件:公司公告前三季度实现营收716.7亿元/-4.58％,归母净利48.39亿元/+3.5％;扣非归母净利43.71亿元/-7.39％。三季度实现营收203.93亿元/同比-4.09％/环比-25.53％,归母净利12.5亿元/同比+23.82％/环比-39.51％;扣非归母净利9.97亿元/同比-57.24％/环比-51.84％。

   业绩略低于预期盈利能力改善。公司前三季度实现毛利率22.9％/+2.63pct,净利率6.71％/+0.39pct。单三季度实现毛利率23.01％/-1.44pct/环比+0.17％。我们判断公司毛利率改善主要是海外业务拓展,高毛利产品销量占比提升。

   出口增速好于行业国内工程机械有望复苏。根据工程机械协会统计,2023年9月挖机出口8020辆/同比-1-9月出口8.1万辆/同比+0.5％,公司海外业务拓展好于行业。中央财政将于四季度增发2023年国债1万亿元,23年拟安排使用5000亿元,结转至24年使用5000亿元,大额长期资金投入利好下游工程建设起量。看好工程项目新增量与开工率提升,基建项目对于工程机械稳增长作用进一步凸显。

   风险提示:国内市场需求复苏不及预期海外市场拓展不及预期。