东山精密(002384):LED业务拖累短期业绩,A+T战略长期增长不改-三季点评

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营收225.01亿元,同比-1.39％;实现归母净利润13.33亿元,同比-15.69％;实现扣非净利润10.37亿元,同比-28.86％。分季度看,公司2023年Q3实现营收88.34亿元,同比+6.78％,环比+23.45％;实现归母净利润5.08亿元,同比-35.22％,环比+43.99％;实现扣非净利润4.59亿元,同比-41.10％,环比+54.28％。

   LED业务拖累利润,后续资源整合+需求回暖有望修复业绩:2023年Q3,公司利润同比承压,我们认为主要系LED业务仍未扭亏对业绩造成一定拖累。

   随着后续LED行业需求回暖,以及公司未来对LED业务重新整合,公司业绩有望得到修复。2023年Q3公司毛利率为14.81％,同比-5.67pcts,环比+2.63pcts;净利率为5.75％,同比-3.74pcts。环比+0.81pct。费用方面,2023年Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.92％/2.59％/3.33％/0.95％,同比变动分别-0.30/+0.32/+0.71/+1.51pcts。

   消费电子景气回升,大客户业务依然稳健:根据IDC数据,2023年Q3全球智能手机出货3.028亿部,同比下滑0.1％。环比增长14.13％,同比下滑幅度进一步缩小以及环比双位数增长表明进入传统旺季,消费电子景气回升,复苏迹象正在进一步显现。大客户9月已发布一系列新机,Q3大客户手机出货5360万部,同比增长2.5％,整体来看,除在中国面临手机另一重要品牌回归竞争外,大客户在全球其他地区仍保持了稳健增长,对应公司核心客户订单亦保持稳定。随着公司未来有望导入大客户新机和头显新品更多新料号,ASP持续提升,有望充分受益于大客户产品出货稳定增长及供应份额不断增加。

   汽车业务客户持续拓展,看好长期增长空间:公司新能源汽车业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块,目前可以为新能源汽车客户提供的产品有电子电路产品(FPC以及硬板)、车载显示屏、功能性结构件产品(散热、电池结构件、车身件、壳体)等。公司确定双轮驱动战略主线以来,努力开拓新能源行业,客户拓展较为全面,除北美客户外,公司和国内主流的新能源汽车主机厂均有合作和接洽,同时传统汽车厂商转型新能源亦是公司的目标客户。产能方面,墨西哥工厂仍处于量产爬坡阶段尚未盈利。苏州晶端正