蓝晓科技(300487):基本仓业务发展稳健,平台型企业多点开花

事件:2023年10月24日,蓝晓科技发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入为15.77亿元,同比上升33.91％;归母净利润为5.18亿元,同比上升65.21％;扣非净利润为5.01亿元,同比上升64.40％。对应公司3Q23营业收入为5.69亿元,环比上升12.35％;归母净利润分别为1.72亿元,环比-18.83％。

   公司前三季度业绩高增,毛利率水平提升。公司前三季度营收及归母净利同比双增长,主要系主营业务快速发展所致。公司前三季度销售毛利率为48.46％,较去年同期上涨5.6pcts。公司前三季度销售费用同比上涨26.17％,主要系主营业务快速发展、销售人员相关费用增加所致;管理费用同比-9.82％;财务费用同比53.09％,主要系汇兑收益减少所致;研发费用同比上涨9.98％。公司前三季度销售净利率为33.05％,较去年同期上涨6.67pcts。

   3Q23公司归母净利润环比下滑,销售净利率为30.33％,环比下跌11.71pcts,我们认为这主要是由于三季度因汇兑收益减少,导致财务费用增加,Q3财务费用环比增长136.93％,对三季度的盈利产生了一定影响。

   公司前三季度现金流状况整体变动幅度较小。公司前三季度经营性活动产生现金流净额为4.33亿元,同比下降10.14％。投资性活动产生现金流净额为-0.88亿元,同比减少6％。筹资活动产生现金流净额为3.77亿元,同比上涨580.55％,主要系公司发行可转债所致。期末现金及现金等价物余额为19.17亿元,同比上涨83.98％。应收账款同比上涨7.58％,应收账款周转率上升,由2022年同期的3.14次变为3.31次。存货同比上涨33.41％,存货周转率下跌,由2022年同期的0.95次变为0.73次。

   公司是国内吸附分离材料龙头企业之一。蓝晓科技是以创新驱动、实现新技术产业化为目标的新材料领域高技术公司。通过二十年的不懈努力,公司已发展成为吸附分离材料与技术行业的国内行业龙头、国际知名企业。2020年公司投产高陵产业园及蒲城新材料基地2个高质量产能基地,总产能从不到1万吨上升到5万吨。公司重视基础技术研究,从原理上突破材料合成、官能团化、连续吸附工艺等,从工业化角度实现对进口材料和技术的替代,在部分新兴应用领域实现原创技术的产业化,并推动了相关领域的工艺革新。

   此外,公司通过对吸附分离材料技术的深入研究,系统开发,开拓了吸附分离材料及技术更广泛的应用领域,从产业进步的层面带动行业向更多、更深入的领域发展。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为26.70/35.03/42.81亿元,实现归母净利润分别为7.89/10.10/12.58亿元,对应EPS分别为1.56/2.00/2.49,当前股价对应的PE倍数分别为33.3X、26.0X、20.9X。我们基于以下几个方面,1)公司基本仓业务成长性良好,新产能恰逢行业供求格局较好的时机,其逐步释放将进一步提升公司的产品市占率;2)盐湖提锂业务进展顺利,获取多个大型产业化项目订单,未来有望贡献更多业绩;3)在金属资源、生命科学、水处理及超纯化等领域加速提升市占率,打造平台化企业,看好公司主营业务成长性及盐湖提锂项目带来业绩增量,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游应用领域变动风险;新技术产业化进度滞后风险;新建项目进展不及预期;市场竞争风险等。