中国中铁(601390):Q3收入、净利润增速放缓,境外订单增速较快-公司季报点评

事件:公司2023年前三季度实现营业收入8829.18亿元,同比增长4.09％;归母净利润240.12亿元,同比增长4.37％;扣非归母净利润225.98亿元,同比增长6.84％。点评如下:Q3收入、净利润增速放缓,装备制造业务营收增速较快。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季度营收分别同增2.07％、8.40％、1.48％;归母净利润同比分别为+3.84％、+11.06％、-1.50％。分业务看,2023年前三季度公司基础设施建设业务、设计咨询业务、装备制造业务、房地产开发业务、其他业务分别实现营收7723.81、133.96、200.55、252.45、534.44亿元,分别同比+5.23％、+4.57％、+10.57％、-26.2％、+5.05％。

   毛利率、净利率略有上升,现金流流出增加。毛利率方面,2023年前三季度公司毛利率上升0.25个pct至9.09％。费用率方面,期间费用率增加0.30个pct至5.02％,其中销售费用率上升0.01个pct至0.50％;管理费用率(含研发费用)上升0.17个pct至4.15％;财务费用率上升0.12个pct至0.37％。此外,2023年Q1-Q3公司计提资产减值+信用减值损失23.39亿元,同减37.04％。综上,净利率上升0.03个pct至2.98％。

   经营现金流净流出337.23亿元,流出额增加49.33亿元(主要因收到的税费返还较同期减少101.73亿元);其中收现比同比上升0.84个pct至106.11％,付现比下降0.54个pct至109.42％。

   新签订单增速下滑,境外订单增速较快。2023前三季度公司新签合同总额18022.5亿元,同减9.1％,Q3单季度新签合同总额5285.0亿元,同减31.47％。前三季度分业务看,设计咨询、工程建造、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别新签219.0、13440.8、485.2、470.3、925.5、170.8、601.3、1709.6亿元,分别同比变化-9.5％、6.6％、9.5％、14.3％、-64.1％、-6.0％、21.8％、-40.5％。分地区看,境内和境外分别新签16749.8和1272.7亿元,分别同比变化-10.5％和14.4％。

   盈利预测与评级。公司基建、房建业务保持稳健较快发展,地产销售明显好转,矿产资源板块提供业绩增长动力。我们预计公司23-24年EPS分别为1.41元和1.59元,给予23年6-7倍市盈率,合理价值区间8.46-9.87元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。