中航西飞(000768):日常关联交易预计金额稳定增长,长期激励计划彰显发展信心

事件:公司发布2024年度日常关联交易预计公告,在董事会上通过了《关于2024年度日常关联交易预计发生金额的议案》。

   日常关联交易额度预计稳定增加,有助于提高公司生产经营效率公司预计2023年度与控股股东航空工业及其所属单位发生关联交易额度为231.35亿元,截至11月30日已发生187.73亿元,本次公告预计2024年度日常关联交易总金额达281.60亿元,比23年预计值增长21.72％。我们认为,日常关联交易额度的提高,有利于优化公司及相关关联方的生产过程,有效提高生产经营效率。

   降本增效成果显现,业绩增速保持稳定今年前三季度,公司实现营业收入284.13亿元(+0.24％),归母净利润8.04亿元(+22.29％);单季度来看,Q3实现营业收入88.57亿元(-3.99％),归母净利润2.38亿元(+36.71％)。此外,公司前三季度的销售毛利率为7.15％(-0.16pct),净利率为2.83％(+0.51pct),销售费用率为1.20％(+0.37pct),研发费用率0.39％(-0.05pct);Q3公司的毛利率为8.53％(+1.30pct),净利率为2.69％(+0.80pct),盈利能力有所提高,主要由于公司合理降低企业税负,开源节流,持续推进全价值链成本管控。我们认为,公司不断扩大生产,降本增效成果显现,业绩增速稳定。

   国内航空系统行业领先企业,具备核心竞争力公司主要从事军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务,是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商,是我国最大的运输机研制生产基地,是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机以及国外民用飞机的重要零部件供应商。公司重视研发,大型机翼制造、零件精密制造、数控喷丸成形及强化、大尺寸复合材料构件等制造技术类别齐全,重点关键技术、自主可控的飞机产品研发制造能力不断提升。公司具备高水平航空服务,形成了以工程技术支持、航材支持、维修改装、用户培训、技术资料为代表的完善的客户服务体系和能力。

   长期股票激励计划启动,彰显公司长期发展信心2022年11月公告显示,公司开展长达十年的股票激励计划,采取分期实施的方式授予权益,涉及的公司标的股票总量不超过公司总股本10％,能充分调动高管及工作人员等的积极性,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保长期发展目标顺利实现。

   盈利预测:鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位,预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为10.35、16.06、21.97亿元,对应EPS分别为0.37、0.58、0.79元,对应PE分别为57.79、37.24、27.22倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险。