天坛生物(600161):业绩快报符合预期,看好浆源优势逐步兑现-2023年年报

业绩简评

   2024年1月10日,公司发布2023年度业绩快报公告,2023年公司预计实现收入51.82亿元,同比增长22％;预计实现归母净利润11.03亿元,同比增长25％;预计实现扣非归母净利润10.95亿元,同比增长28％。单季度来看,预计实现收入11.60亿元,同比减少14％;预计实现归母净利润2.16亿元,同比减少23％;预计实现扣非归母净利润2.16亿元,同比减少20％。

   经营分析

   业绩符合预期,盈利能力有望持续提升。得益于人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品的快速放量,公司2023年度销售收入持续增长;分季度看,公司2023年1-3季度营业收入同比增速分别为83％、18％、30％,归母净利润同比增速分别为109％、17％、48％。

   2023年第四季度表观增速一方面受2022年第四季度高基数影响,另一方面系2023年初行业采浆工作受到外部客观因素影响,考虑到血浆检验周期和投产周期,上述情况一定程度上影响了2023年四季度产品放量。二季度以来行业采浆工作已完全恢复正常,未来公司盈利能力有望持续提升。

   公司浆站持续落地,浆源优势有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地,根据公司此前公告,2023年上半年公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨,同比增长10.8％。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位,未来浆源规模优势将有望逐步兑现,持续推动公司业绩实现快速增长。

   研发工作持续突破,产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入,强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向,开展新产品研发工作。根据公司此前公告,公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4)均于2023年9月先后获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》,可上市销售。此外公司人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段,未来公司产品线有望持续丰富,将带动公司吨浆利润持续提升。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司,预计2023-2025年公司分别实现归母净利润11.03亿元(+25％)、14.17亿元(+29％)、17.40亿元(+23％)。公司2023-2025年EPS分别为0.67、0.86、1.06元,对应PE分别为44、35、28倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   浆站拓展不及预期;单采血浆站监管风险;新开浆站带来资本开支增加;采浆成本上升的风险;产品价格波动的风险等。