隆平高科(000998):气象更新,经营扭亏

2023年扭亏为盈,关注转基因商业化推进隆平高科发布2023年业绩预告。并表隆平发展后,公司预计实现营收88-95亿元,中枢较调整后上年同期+21.5％;归母净利润1.65-2.25亿元,同比扭亏,略高于我们此前的预期。向后展望,我们认为公司作为国内玉米、水稻种子双龙头,在核心品种持续放量的基础上,有望受益于转基因商业化逐步推进。我们维持2024/25年归母净利润预测(5.9/9.0亿元),参考可比公司2024年31.8倍PE,考虑到公司具备龙头优势和转基因技术方面的先发优势,给予公司2024年40倍PE,目标价18.00元,维持"买入"评级。

   2023年营收高增、盈利扭亏,主要系并表隆平发展及主业经营向好隆平高科发布2023年业绩预告,并表隆平发展后:1)预计实现营收88-95亿元,较调整后上年同期增长16.8％-26.1％,较调整前上年同期增长138％-158％,主要系并表隆平发展带来的收入增量,同时公司主业国内玉米种子、水稻种子市场份额持续提升,营收同比实现高增;2)预计实现归母净利润1.65-2.25亿元,同比扭亏,主要系公司大力推行将本增效、精益降费,国内各产业公司不断优化生产制种基地的布局,降低生产成本,从而带动盈利能力改善。另外,2023年公司已置换全部美元贷款,外汇损失同比减少约1.23亿元;主动剥离非主业,权益法下投资损失同比减少。

   国内海外多重看点,种业龙头有望受益转基因红利向后展望,我们认为公司具备以下看点:1)国内玉米种子转基因商业化推进,公司在品种及性状端均具备先发优势,未来有望在高度分散的种子市场提升市占率,并享受技术溢价;2)公司作为国内玉米、水稻种子双龙头,核心品种有望持续放量;3)公司通过隆平发展在巴西玉米种子市场具备龙头优势,国内外玉米种子业务有望形成协同优势;4)2023年新任管理层上任后,有望进一步推进主业聚焦、经营提效,增强盈利能力。

   目标价18.00元,维持"买入"评级公司系玉米、水稻种子双龙头,并表隆平发展后将同步推进中国及巴西市场的种子业务。公司基于海内外技术、资源、渠道等多方面的优势协同,持续向全球种业前五的目标进发。我们维持盈利预测,预计公司2024/25年EPS为0.45/0.68元,给予目标价18.00元,维持"买入"评级。

   风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因作物对产量的提升不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。