金诚信(603979):业绩符合预期,拟收购Lubambe铜矿验证核心竞争力

事件概述

   1)公司1月22日发布2023年度业绩预增公告,预计2023年归母净利9.8-10.3亿元,同增60.72％-68.92％;扣非归母净利预计9.78亿元-10.28亿元,同增59.64％-67.8％左右。

   2)公司1月21日发布公告,拟新设境外全资子公司以1美元收购Konnoco(B)Inc.持有的LCML(标的公司)之80％股权,并以1美元收购LCHL向标的公司提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成,公司将拥有Lubambe铜矿80％的权益。

   全年业绩符合市场预期,矿服+资源双引擎发力。2023全年在双引擎驱动下归母净利中值10.05亿元同增64.75％,这一增速显著高于了过往年份增长的中枢,资源业务在23Q2首次卖矿后对业绩的贡献开始逐季体现。测算Q4单季度中值业绩2.95亿元同增75.6％,业绩与三季度基本相同,从LME铜的价格走势来看均价也与Q3类似,考虑到业务的季节性以及考虑到D矿存留库存影响不同季度,我们判断四季度D+L矿山销量持平略低于三季度,四季度及全年业绩属符合市场预期。根据我们在《金诚信(603979):资源开发"0-1"验证落地,期待"1-10"厚积薄发》报告中的弹性预测,我们判断资源量增逻辑+矿服主业成长性支撑公司未来4-5年的增长,而2024年由于L矿的产量释放带来的利润弹性预计将十分显著。

   拟收购Lubambe铜矿带来全新的机遇,交易本身验证了公司核心竞争力。本次交易方案中披露,该铜矿设计规模250万吨/年,截止三季度最新铜资源量8660万吨,铜品位1.95％,在原股东方经营下Lubambe矿一直无法达产,同时由于基金可投资及持有时间限制,卖方选择退出该项目。公司披露考虑技改情况下,预计年均铜金属3.25万吨,公司初步估算项目爬坡期投资约1.1亿美元,按照排产期14年以及铜价8300美元/吨计算,项目年均税后利润1268.82万美元,税后NPV为8419万美元,税后投资回报期7.4年。并且,交易卖方LCHL需要向买方提供4050万美元贷款(最后由买方以贷款形式提供至标的公司用于偿还第三方优先级商业贷款,并约定偿还协议);买方需要在卖方提供贷款后跟进提供2000万美元至标的公司用于偿还贷款和日常运营等;我们认为此次收购提现了金诚信核心竞争力,即多年专业的矿服能力带来强大的低成本运营能力,叠加客户资源,使得公司能够在市场找到极低成本的交易方案,进而扩大公司在资源品领域的版图,Lubambe矿的收购方案本身提现了这一点(公司是该矿主服务商之一,19、20年披露该矿南翼和东翼矿体采掘合同);我们认为在贷款归还后,公司有能力迅速实现该标的公司的扭亏以及技改后的预计税后1268万美元利润的并表将给公司成长型带来额 外较明显成长性。投资建议我们维持2023-2025年收入预测71.35/99.16/118.05亿元,归母净利润预测10.69/17.55/20.78亿元,维持EPS预测1.78/2.91/3.45元/股。对应1月22日35.95元收盘价20.25/12.34/10.42xPE,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际铜价大幅下降,收购进度以及经营低于预期,已有铜矿出矿量低于预期,系统性风险等。