中金黄金(600489):老牌黄金企业业绩高增,资源注入仍有潜力-深度研究

背靠央企黄金集团,资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入,公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨(权益量547吨),位列国内黄金企业第三位,另有铜金属量226万吨,钼金属量46.96万吨;公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,黄金资源有望持续注入,资源增长远景仍可期。

   黄金产业链完备,资源和产能持续扩张。截止2022年,公司在产黄金矿山有24座,其中9座矿山年金产量超过1吨,矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44％股权收购,规划黄金产能11吨/年;同时,收购内蒙古金陶39％股权,与集团公司合计持有88.34％,内蒙古金陶为在产矿山,年产量接近2吨/年。

   黄金价格有支撑,低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求,黄金长线趋势不改,价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位,市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位,黄金低估个股,在价格上行周期中业绩弹性更高。

   产品多元发展,铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨,钼6,156吨,铜钼价格上行赋能公司业绩增长;内蒙古矿业为公司主要铜钼资产,产量和成本稳定,2022年实现净利润14.76亿元,同比增长26.1％,以90％权益测算贡献公司归母净利润占比62.7％,2023H1实现净利润12.16亿元,同比继续增加37.5％,公司利润连创新高。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元,对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股,对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍,低于行业平均水平,2024年给予公司行业平均17XPE估值,对应目标价格12.3元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:金属价格不及预期;资产注入不及预期的风险;矿产资源开发存在不确定性的风险