山东黄金(600547):业绩符合预期,高增长黄金龙头持续并购资源

事件:公司披露2023年业绩预告,业绩高速增长。公司经初步测算,预计2023年度实现利润总额为31.00-38.00亿元,同比+54.51％-89.40％。预计2023年归母净利润为20.00-25.00亿元,同比+60.53％-100.66％。预计2023年扣非归母净利润为18.00-23.50亿元,同比+38.01％-80.18％。

   公司业绩增长主要源于黄金价格上涨及公司生产效率、经营效率的提升。公司业绩增长的主要原因是在2023年,公司强化战略引领作用发挥,坚持改革创新驱动,强化生产组织,优化生产布局,持续加强技术管理和科技创新,提高生产作业率、资源利用率;深入推进降本增效工作,提升精细化管理水平,提高经营效率;同时,公司进一步加强研究分析团队建设,做好市场跟踪研究,综合提升价格研判能力,把握价格走向,充分利用黄金价格高位运行时机,黄金销售价格优于上年同期水平。

   审议通过收购西岭金矿探矿权,未来公司黄金资源量将进一步提升。公司拟向控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘购买其持有的西岭金矿探矿权,最终定价为103.34亿元。本次交易转让价款中的67.08亿元,公司以现金方式在合同生效后一年内支付完毕。其余36.26万元双方另行协商支付方式。截至2023年10月31日,探矿权范围内探明+控制+推断资源量金矿石量14,727.87万吨、Au金属量592,186.00千克、Au平均品位4.02克/吨;伴生(推断)资源量银矿石量14,499.37万吨、Ag金属量590,850.00千克、Ag平均品位4.08克/吨;伴生纯S量3,617,079.00吨,S平均品位2.49％。另有尚难利用金矿石量111.22万吨、Au金属量4,393千克、Au平均品位3.95克/吨。

   盈利预测与估值。预测公司2023-2025年营收分别为560.47/617.24/682.61亿元,归母净利润分别为23.25/32.47/43.82亿元,对应PE39.56/28.33/20.99,公司作为全国产量领先企业,叠加集团公司"十四五"产量目标,有望充分受益高金价周期带来的盈利,我们预计2022-2025年公司归母净利润年复合增速52.07％,维持"买入"评级。

   风险提示:公司矿产金产量增长不及预期;公司克金成本增长超预期;黄金价格下跌超预期