中国重工(601989):全年利润同比大幅减亏,资产减值略为拖累Q4业绩

中国重工发布2023业绩预告,预计2023年归母净利润为-8.8亿元至-7.4亿元,与22年同期相比大幅减亏。由于公司Q4计提了大约8.6亿元的资产减值,因此剔除这部分影响,Q4单季度公司归母净利润预计达到0.9亿元～2.3亿元之间,环比Q3有明显改善。此外,我们预计资产减值的涉及船型均为高价质量船型,大船重工计提的6.2亿元相比订单总量影响较小。考虑到船舶是长周期板块,短期业绩低于预期并不影响长期业绩释放。继续维持"强烈推荐"评级。

   公司发布2023年业绩预告,预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-8.8亿元至-7.4亿元,与22年同期相比大幅减亏(22年同期的归母净利润为-22.1亿元)。预计2023年实现扣除非经常性损益的净利润为-11.9亿元至-10.5亿元,22年同期为-25.4亿元。

   公司全年拟计提资产减值准备共计人民币8.6亿元,由于Q1-Q3公司累计计提资产减值仅261万元,因此8.6亿元主要计在Q4。而公司Q4预计实现的归母净利润为-7.7亿元至-6.3亿元,因此若扣除资产减值的影响,公司的归母净利润将转正,预计达到0.9亿元～2.3亿元之间,环比Q3有明显改善。

   从资产减值本身来看,大额减值主要集中在民船总装建造合同方面,包括承接的大型液化天然气(LNG)船、新型浮式生产储卸油船(FPSO)、部分集装箱船等新船型。由于此类船型技术含量高、建造工艺复杂,不可预见成本增加,公司出于审慎性考虑,公司年末进行了减值测试并计提存货跌价准备。

   由于计提减值的船型主要集中在LNG运输船和FPSO船上,我们根据克拉克森的统计,即大连船舶重工在2023年底持有2艘FPSO和13艘LNG运输船订单,我们考虑由于LNG运输船和FPSO的单船价值量高(如大连船舶重工在23年8月31日与中远海能签约的3艘LNG运输船订单,单船价值量预估2.33亿美元,合计订单总额超过50亿元),因此大连船舶重工在2023年计提的6.2亿元相比订单总值影响较小。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到当期资产减值+后续首制船短期盈利压力较大的影响,我们调低了中国重工后续的盈利预测,预计23/24/25年归母净利润分别达到-7.5/30.1/53亿元。考虑到船舶是长周期板块,相关上市公司释放业绩进程不一。我们认为,短期业绩低于预期并不影响长期业绩释放和新签订单的判断。结合近期国资委提出要全面推开上市公司市值管理考核,中字头央企有望受益。我们继续强烈推荐中国重工!

   风险提示:散货船航运市场持续低迷,修复不及预期;中国重工内部生产效率提升不及预期;原材料、人工费用持续上涨;汇率波动风险;对于行业周期的预测与实际不一致。