赛诺医疗(688108):23年业绩大幅减亏,产品持续推进-年度点评

公司23年业绩符合预期,归母净利润大幅减亏。根据公司业绩快报,23年公司预计实现营业总收入3.43亿元(YOY+78.1％),归母净利润-0.49亿元,较上年同期减亏1.13亿元。单23Q4公司预计实现营业收入0.98亿元(YOY+262.96％),归母净利润-0.07亿元,较上年同期减亏0.46亿元。公司业绩符合预期。

   两大核心业务收入增速明显,销售/研发费用端同比下降。公司整体业绩较上年同期大幅度减亏,主要系营业收入同比较大幅度增长,其中冠脉和神经介入业务收入分别同比增长99.1％、60.59％;营业成本未与营业收入同比例变动,系新进入集采的冠脉支架产品单价大幅下降以及公司产能还未得到充分利用;销售费用同比增长,但增长幅度小于营业收入增长幅度,并叠加管理费用和研发费用同比下降等因素影响,致使归母净利润亏损较上年同期出现较大幅度减亏。

   HTSupreme?陆续海外获批,公司积极布局海外市场。海外方面,据公司各自愿性披露公告,公司的HTSupreme?药物洗脱支架系统于23年下半年陆续在法国(纳入法国医保目录)、印度、乌兹别克斯坦、孟加拉国、巴西、中国香港、马来西亚、等地获批上市,同时也在欧盟获得MDR认证。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年对应的营业收入分别为3.43、5.20、7.50亿元。综合考虑公司行业地位及业务成长性,给予公司24年PS10X(考虑公司部分产品现处研发和新产品导入阶段,因此PS估值更为合理),对应合理价值为12.69元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。集采政策风险、新产品上市不及预期、持续亏损的风险。