方正证券(601901):资产规模稳步扩张,自营表现亮眼-年度点评

事件描述公司发布2023年年报,报告期内实现营业收入71.19亿元,同比减少8.46％,归母净利润21.52亿元,同比+0.21％,加权平均ROE为4.88％,较上年减少0.21pct。

   事件点评自营表现亮眼,资产负债表优化。2023年公司自营业务实现收入17.05亿元,同比增长53.54％,为业绩主要拉动,其余业务均有下滑,投行业务下滑幅度较大,同比下滑60.38％至2.11亿元,主要受一级市场发行节奏趋缓影响;经纪业务依然是公司第一大收入贡献,经纪业务实现收入32.74亿元,同比下滑9.06％。资管业务及利息净收入分别下滑23.15％和19.61％。

   报告期内公司融资成本降低,资产规模稳步扩张,公司综合融资成本降低至历史新低3.13％,财务杠杆倍数提升至3.69,增长26％,总资产规模增长22.48％。

   规模收益共同驱动投资收益增长。公司报告期内以"扩规模、提收益,构筑新优势"为目标,年末自营资产投资规模1057.96亿元,同比增长39.92％。主要为扩大固定收益类投资规模,压降权益类资产规模。固收投资实现收入13.08亿元,同比增长19.02％,收益率达11.39％。公司基金做市保持行业前列,做市数量达600只,同比增长20.48％。权益投资降低规模,全年实现小幅亏损。

   代销逆势增长,财富转型稳步推进。2023年二级市场日均股基交易额0.99万亿元,同比减少3.10％。公司代买收入受成交下滑影响,全年实现收入28.93亿元,同比减少8.52％,客户新增124万户,总数超1600万户。席位租赁业务收入3.01亿元,同比下降20.79％。发力金融产品销售,代销规模增长,报告末公募股混类规模229.14亿元,同比增长2.54％,全年实现净收入2.50亿元,同比增长6.56％。两融利息收入增长7％,但支出增加,主要是应付债券利息支出,利息净收入下滑,但两融市占率提升,公司两融余额309亿元,市场份额1.87％。

   基金业务规模增长,资管规模下滑。公司基金管理业务净收入2.99亿元,同比增长5.17％,公司通过方正富邦基金开展公募业务,年内管理规模达163.54亿元,同比增长41.32％。券商资管受银行委外收缩、存续受托业务到期及市场环境等因素影响,规模下降,年内受托AUM576.08亿元,同比减少18.95％。

   投资建议公司股东纷争落地,股权结构清晰,大股东背景强劲,进入新发展阶段。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入88.68亿元、98.45亿元、108.32亿元。归母净利润27.26亿元、30.73亿元和33.58亿元,增长26.67％、12.71％和9.28％;PB分别为1.41/1.36/1.31,维持"增持-A"评级。

   风险提示

   金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌,公司持有的金融资产公允价值变小,同时方向性投资可能因波动产生亏损。

   业务推进不及预期风险,证券行业高质量发展趋势下,执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素,面对行业严监管态势,公司业务推进可能随之变缓,从而影响公司的业绩表现。

   出现较大风险事件风险,证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险,风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。