山东黄金(600547):量利齐升推动业绩大幅增长-年度点评

事件

   3月28日公司公布23年报,23年营收592.75亿元,同比+17.83％;归母净利23.28亿元,同比+86.57％;扣非归母净利22.13亿元,同比+69.47％。4Q23营收179.52亿元,环比+29.17％;归母净利9.83亿元,环比+111.11％;扣非归母净利9.34亿元,环比+84.16％。

   点评

   自产提升+并购,黄金产量稳步增长。23年公司自产金产量41.78吨,同比+8.03％,其中8月14日并表后银泰黄金产量2.52吨,公司自有矿山全年产量39.26吨,同比+1.51％,产量增长主要来自:(1)三山岛金矿、西和中宝、金洲公司生产系统优化,产量分别同比+5.74％/+15.54％/+10.73％至5.77/1.17/1.25吨;(2)玲珑金矿东风矿区复工复产,产量同比+69.15％至1.86吨;(3)贝拉德罗矿采剥总量增加,难选冶矿石减少,权益产量同比+6.37％至6.44吨。Q4公司自产金产量环比+19％至12.07吨,主因Q4报告期内银泰黄金完整并表,带来合并口径自产金产量显著提升。

   吨金盈利能力大幅提升。24年公司自产金销量39.62吨,同比+2.32％,单位售价同比+14.99％至451元/克,单位成本同比+3.68％至230元/克,单位毛利同比+29.79％至221元/克。按归母净利润/权益产量计算的吨金盈利同比大幅增长80.91％至0.61亿元。核心指标持续优化,高效利用资源。23年通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理,23年公司(不含银泰黄金)地下矿山原矿入选品位同比+2.17％至1.88克/吨,采矿损失率同比-0.36个百分点至4.82％,矿石贫化率同比-0.04个百分点至5.75％。入选品位提升、损失率及贫化率降低有助于高效利用资源,充分发挥资源优势增厚公司公司利润。增量项目稳步推进。23年公司探矿投入探矿资金5.7亿元,新增金金属量36.6吨,并表银泰黄金增加权益金金属量。23年黄金资源量同比+10.95％至1588吨。23年公司唯一停产

   矿山玲珑金矿玲珑矿区已经于24年1月获批恢复基建生产,焦家矿区资源整合、新城金矿资源整合、卡帝诺资源纳穆蒂尼等项目未来达产后年均产金分别18.85/7.77/8.44吨,公司自产金产量存在进一步增长空间,公司规划24年自产金产量不低于47吨。盈利预测＆投资评级预计公司24-26年营收分别为762/853/898亿元,实现归母净利润分别为40.98/59.87/63.27亿元,EPS分别为0.92/1.34/1.41元,对应PE分别为28.56/19.55/18.49倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   黄金价格波动风险;项目建设不及预期;安全环保管理风险。