天坛生物(600161):业绩及采浆量稳健增长,国内首款层析静丙上市值得期待-年报点评

事件:公司发布事件:公司发布事件:公司发布事件:公司发布20232023年年报。2023年全年,公司,公司实现营业收入51.8亿元,同比亿元,同比增长21.6％;归母净利润;归母净利润11.1亿元,同比亿元,同比亿元,同比增长26.0％;扣非归母净利润11.0亿元,同比增长29.3％。Q4单季度,公司实现营业收入11.6亿元,同比亿元,同比下降14.1％;归母净利润;归母净利润2.22亿元,同比下降20.6％;扣非归母净利润2.25亿元,同比下降17.1％。2023年公司血液制品销售实现较快增长,其中主要类的营收及速分别为:人血白蛋22.5亿元(+17.9％)、静丙23.2亿元(+16.9％)、其他血其他血液制品5.95亿元(+68.3％)。

   2023年公司毛利率与公司毛利率与公司毛利率与净利率净利率均有所提升。提升。20232023年,公司毛利率为50.76％,同比上升1.691.69pct,其中核心品种白蛋毛利率为,其中核心品种白蛋毛利率为,其中核心品种白蛋毛利率为48.7％/+2.49pct、静丙毛利率为50.37％/+2.64pct;期间费用率为16.03％,同比下降0.21pct,其中销售费用率为5.22％,同比下降0.93pct;管理费用率为9.06％,同比增长0.48pct,主要系筹建期浆站费用、昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加所致;研发费用率为2.70％,同比下降,同比下降0.16pct;财务费用率为;财务费用率为-0.96％,同比增长,同比增长0.40pct;受益于毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用毛利率上涨与期间费用优化,公司2023年实现净利率净利率净利率29.14％,同比增长0.86pct。

   浆站逐步投入运营,采浆量,采浆量实现较快增长。2023023年至今,公司积,公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作,极推动所属浆站建设及执业申请相关工作,临城浆站临城浆站临城浆站临城浆站、竹山浆站等20家浆站陆续取得《单采血浆许可证》,实现正式运营取得《单采血浆许可证》,实现正式运营;截至目前,公司所属单采血浆站分布于全国公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数自治区,单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家。2023年公司所属79家营业单采血浆站实现集2,415吨,同比增长同比增长18.67％,约占国内行业总采浆量的20％,浆站数,浆站数量和血浆采集规模均持续保国内领先。

   层析静丙首家获批上市层析静丙首家获批上市层析静丙首家获批上市层析静丙首家获批上市层析静丙首家获批上市,在研管线持续推进,在研管线持续推进,在研管线持续推进,在研管线持续推进,在研管线持续推进。2023年9月,成都蓉生层析工艺制备的第四代10％浓度静丙在国内首家获批上市,较5％浓度的第三代静丙在生产工艺、病毒灭活配方等面全位升级,具有不良事件发生少、临床起效更快等优势具有不良事件发生少、临床起效更快等优势;同时,成都蓉生的重组Ⅷ因子也已于9月获批上市,在原有血源性八因子产品的基础上为友病患者提供了更多的选择友病患者提供了更多的选择。此外,成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制成都蓉生的纤原和兰州血制PCC已处于上市注册申请阶段;成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验;成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白和贵州血制的PCC均于2023年12月获批临床。随 着新品种的陆续获批上市,公司综合实力将进一步提的陆续获批上市,公司综合实力将进一步提升。

   投资建议:投资建议:投资建议:买入-A投资评级,投资评级,6个月目标价32.82元。我们预计公元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为20.2％、19.7％、16.7％,净利润,净利润,净利润的增速分别为21.8％、20.520.5％、19.2％,成长性突出;维持买入,成长性突出;维持买入,成长性突出;维持买入,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32.82元,相当于元,相当于2024年40倍的动态市盈率。

   风险提示:风险提示:风险提示:产品市场推广及销售不预期、产品市场推广及销售不预期、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期。