天坛生物(600161):业绩增长符合预期,血制品龙头稳健发展-2023年报业绩点评

事件:

   公司发布2023年年度报告,公司全年实现营业收入51.80亿元(YoY+21.57％);实现归母净利润11.10亿元(YoY+25.99％),扣非归母净利润11.04亿元(YoY+29.35％)。2023Q4,公司实现营业收入11.58亿元(YoY-14.16％),归母净利润2.22亿元(YoY-20.71％),扣非归母净利润2.25亿元(YoY-16.97％)。

   点评:

   2023年度业绩增长符合预期,销售收入持续提升。公司积极开拓市场,强化血源拓展,加快投浆和产品交库进度,保障产品的销售及市场供应;同时,公司持续加强生产现场精益化管理水平,持续提升产品收率及综合收益,平均产品收率水平处于行业领先地位。报告期内,公司人血白蛋白实现收入22.47亿元(YoY+17.88);静注人免疫球蛋白实现收入23.19亿元(YoY+16.89);其他血液制品实现收入5.95亿元(YoY+68.33％)。

   持续推进浆站建设,血源管理国内领先。公司依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持,紧抓血浆质量,夯实血源发展和稳定工作,强化绩效考核和浆站管理人员队伍建设工作。截至目前,公司浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家。报告期内,公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2,415吨,约占国内行业总采浆量的20％,同比增长18.67％。

   四代层析静丙引领行业水准,产品种类有望持续丰富。成都蓉生层析工艺制备的第四代10％浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙?10％)在国内获批上市,是国内首家用层析法研制的丙种球蛋白,实现了蛋白浓度、病毒灭活及去除、层析纯化、稳定剂配方等全方位的产品升级,工艺升级达到国际领先水平;此外,成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可;成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验;成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。报告期内,公司获得授权专利22项,其中发明专利7项,实用新型专利15项。

   未来随着公司多款产品陆续获批上市,公司吨浆效率水平有望得到持续提升。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为61.39、73.35、87.64亿元,同比增速分别为18.50％、19.49％、19.49％,归母净利润分别为13.61、16.60、20.11亿元,同比增速分别为22.65％、21.91％、21.16％,对应当前股价PE分别为33、27、22倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期,市场政策调整风险等。