山东黄金(600547):业绩同比高增,黄金龙头成长可期-公司点评报告

公司发布2023年报:2023年实现营业收入592.8亿元,同比+17.8％,实现归母净利润23.3亿元,同比+86.6％,实现扣非归母净利润22.1亿元,同比+69.5％。

   23Q4实现归母净利润9.8亿元,同比/环比分别+77.1％/+111.1％,扣非归母净利润9.3亿元,同比/环比分别+70.4％+134.4％。

   矿产金产量符合预期。2023年公司矿山金产销分别为41.8吨/39.6吨,同比+3.1/0.9吨,库存量3.5吨,同比+2.8吨。产量增长的原因主要有:1)三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司生产系统逐步优化,生产能力得到提升,分别同比+0.3/0.2/0.1吨;2)玲珑金矿的东风矿区复工复产,同比+0.8吨;3)贝拉德罗金矿采剥总量增加、难选冶矿石减少,同比+0.4吨;4)并购银泰黄金增加产量2.5吨。

   深化降本增效,成本总体保持稳定。2023年公司矿山金单位销售成本为230元/克,同比+8元/克。公司原矿入选品位1.29克/吨(不含银泰黄金),同比+0.06克/吨,其中地下矿山原矿入选品位1.88克/吨,同比增加0.04克/吨,增幅2.17％,主要原因是各矿山通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理等措施,降低损失率、贫化率,使原矿品位提高,采矿损失率4.82％,同比-0.36pct,矿石贫化率5.75％,同比-0.04pct。

   2024年规划矿山金产量47吨,同比+5.2吨,内生项目成长可期。公司正在加快世界级黄金资源产业基地建设,重点加快三山岛副井、盲服务井,焦家金矿朱郭李家主井、明混合井,新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度,加力提速加纳卡蒂诺项目建设。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑金价上涨以及公司并购银泰黄金等因素,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现净利润38/49/55亿元,对应市盈率分别为35/27/24倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。