天坛生物(600161):采浆量持续增长,产品线优化升级

事件:天坛生物发布2023年年报,2023年公司实现收入51.80亿(同比+21.57％),实现归母净利润11.10亿(同比+25.99％),实现扣非归母净利润11.04亿(同比+29.35％);单Q4实现收入11.58亿元(同比-14.11％),实现归母净利润2.22亿元(同比-20.56％),实现扣非归母净利润2.25亿元(同比-17.07％)。业绩符合预期。

   产品格局优化,采浆持续增长。2023年公司人血白蛋白实现收入22.47亿元(同比+17.88％),静注人免疫球蛋白实现收入23.19亿元(同比+16.89％),其他血液制品实现营业收入5.95亿元(同比+68.33％)。公司依托国药集团与各地战略合作背景,积极开拓浆站,截止目前公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家。报告期内,公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2415吨(同比+18.67％),约占国内行业总采浆量的20％。浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。

   高浓度静丙首家获批,产品线补充提升吨浆利润。2023年9月公司层析工艺制备的第四代10％浓度静注人免疫球蛋白在国内首家获批上市,成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于报产阶段,成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床试验,血制产品线不断丰富,提升吨浆利润。此外公司新开拓重组蛋白产品领域,注射用重组人凝血因子Ⅷ于2023年9月获批上市,注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验,注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白获批临床。

   盈利预测与投资评级:考虑到目前血制品需求旺盛以及公司新产品的推出,我们上调此前盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为13.41/16.07亿元(此前预测24/25年归母净利润分别为12.13/14.20亿元),新增2026年盈利预测,预测归母净利润为18.81亿元,对应EPS分别为0.81/0.98/1.14元,公司作为血制品优秀企业,具备较强的资源禀赋,叠加新品助力产出提升,我们维持"买入"评级。

   风险提示:新浆站建设进度及采浆量不及预期、业务整合及产能建设不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、采浆成本上升的风险。