神州数码(000034):营收结构优化趋势明显,持续丰富"国产化算力+智算"产品体系-2023年报点评

事件:公司2023年实现营收1196.24亿元,同比+3.23％;归母净利润11.72

  亿元,同比+16.66％;扣非后归母净利润12.63亿元,同比+37.22％。

   战略转型业务收入持续快速增长,营收结构逐级优化趋势明显。

  报告期,公司整体收入规模实现稳步增长。分行业来看,(1)IT分销实现

  收入1088.53亿元,同比+0.53％;(2)云计算及数字化转型收入69.31亿

  元,同比+37.98％。其中云转售(AGG)业务收入58.15亿元,同比增长

  33.38％,毛利率5.87％;数云融合业务(MSP和ISV)收入11.16亿元,

  同比增长68.25％,毛利率42.23％。

  (3)自主品牌实现收入38.29亿元,

  同比+48.95％。神州鲲泰进一步发力智算领域,报告期内完成了定制化、可

  适配国内主流GPU的AI服务器的研发、生产及交付。客户案例涵盖山西

  省电力公司项目,合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目,中国移动、

  中国电信智算集采项目。(4)其他收入0.12亿元,同比-1.20％。公司传统

  IT分销业务基本稳定,云计算及数字化转型、自主品牌等战略转型业务收

  入持续快速增长,AI服务器的研发、生产及交付顺利推进,收入结构逐

  级优化趋势明显。

   盈利能力稳健提升,经营性现金流净额阶段性承压。

  公司2023年实现归母净利润11.72亿元(+16.66％),扣非归母净利润12.63

  亿元(+37.22％),在2022年高基数基础上维系高速增长态势。综合毛利

  率3.99％(+0.07pcts),略有提升;期间费用管控较好,(销售+管理+研发

  +财务)四项合计费用率为2.60％(+0.02pcts),较同期收入增速0.63pcts;

  实现净利率为1.01％(+0.12pcts),盈利能力稳中有升。在研发投入方面,

  期间研发费用3.44亿元(+18.10％),保持较高强度投入,持续围绕云原

  生、数字原生、AI原生打造产品和技术服务能力提升。经营活动产生的现金

  流量净额为-1.51亿元(-118.10％),2022年为8.36亿元,主要系信创业

  务规模快速扩张、资金需求增加所致。报告期,公司成功发行可转债募资13.4

  亿元,筹措资金进一步深化战略布局,坚定投入数云融合和信创领域,支撑

  企业未来高质量发展。我们认为,在信创领域,随着"国产化算力+智算"

  芯片技术、方案逐步走向成熟市场应用,可以预期公司相关经营性现金流

  净额未来或将有逐步改善。

   积极拥抱AIGC时代来临,持续丰富"国产化算力+智算"产品体系。

  报告期,公司完成多款新--代AI服务器的研发、生产及交付。推出神州鲲

  泰问学--体机等新品,并首度获得华为"鲲鹏+异腾"双领先认证。今年华为

  中国合作伙伴大会上,神州数码携多款产品及解决方案亮相盛会,重磅发布

  神州鲲泰问学一体机,并斩获"计算优秀整机合作伙伴奖"、"服务销售优

  秀合作伙伴贡献奖"与"最佳服务-致性奖"三项荣誉。神州鲲泰问学--体

  机拥有"KunTaiWX210-K"推理型:一体机和"KunTaiWX510-K"训练型一

  体机两种产品型号,搭载"鲲鹏+异腾"主板,最大支持200B参量的大模型

  训练和微调。在业界模型参数大多居于6B至130B的情况下,200B参量为

  企业用户的模型训练和推理提供了强大的计算能力。神州问学现已对接数十

  家主流大模型,并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用,成功帮

  助医药、零售等行业客户落地生成式AI应用场景,成为神州数码布局生成

  式AI的重磅利器。此外,聚焦AI算力,神州数码深圳人工智能计算中心项

  目也已正式启动,未来智算中心将搭载神州问学,提供专业的行业智算模型

  与应用解决方案,为区域生成式AI应用发展提供算力支撑,打造智算标杆

  范例。

   投资建议

  公司战略转型业务收入持续快速增长,营收结构逐级优化趋势明显。同时,

  作为华为"鲲鹏+异腾"生态的重要整机合作厂商,未来持续受益于国产化

  算力基础设施建设推进。预计公司2024-2026年的营业收入分别为1263.35.

  亿元、1313.85亿元、1370.00亿元;归母净利润分别为13.86亿元、17.45

  亿元、21.90亿元,对应目前PE分别为14X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示

  下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。.