神火股份(000933):经营稳健、业绩符合预期,2024年期待更亮眼表现-2023年报点评

事件:公司公告2023年年报,实现营收376.25亿元、增长-11.89％;归母净利润59.05亿元、增长-22.07％;扣非后为58.20亿元、增长-25.16％。

   电解铝和煤炭价格拖累公司业绩表现,分红稳健符合预期。根据公司公告:1)量:2023年公司铝产品生产、销售量分别为151.80、152.73万吨,分别同比增长-7.16％、-6.07％;煤炭生产、销售量分别为716.96、724.77万吨,分别同比增长5.25％、7.41％;阳极炭块生产、销售量分别为54.49、52.94万吨,分别同比增长3.32％、-9.40％;铝箔生产、销售量分别为8.09、8.19万吨,分别同比增长-0.76％、-1.78％。2)价:公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔价格分别同比下降284.42元/吨、945.32元/吨、4,806.53元/吨;总体来看,公司经营较为稳健、业绩符合预期。分红方面,公司以22.50亿股为基数、每股分0.80元(含税),分红比例为30％、股息率为3.57％。

   展望2024年,电解铝和煤炭行业大概率供需紧平衡、价格不悲观。1)电解铝:一方面国内建成产能已接近产能"天花板",且当前产能利用率位于历史高位,后续建成及运行产能增长空间有限;另一方面海外项目受制于能源问题、日益严格的ESG要求和基础设施匹配不足等问题,现有项目停产易、复产难,新建项目进展缓慢,供给端扩展空间较为有限。需求稳定增长叠加供给释放缓慢,预计2024年国内电解铝供需市场大概率维持"紧平衡",铝价将继续处于高位。2)煤炭:公司主要煤种为无烟煤和贫瘦煤,均为优质的冶金用煤,主要用于高炉喷吹及炼焦配煤,需求情况和钢铁冶金行业相关度较高,根据冶金工业规划研究院预计,中国钢材需求量降速将趋缓,同时在钢材出口需求的带动下,钢铁冶金用煤炭需求将持稳。综合考虑供给端、需求端情况,预计2024年煤炭供需总体将相对平衡,煤炭市场价格大概率以稳为主、小幅波动,其中炼焦煤受益于经济复苏,价格有望适度上涨。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为2.73、2.85、2.96元,PE分别为8、8、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:煤、铝的需求不达预期、供给端扰动;原材料价格大幅波动等。