澜起科技(688008):业绩环比稳步改善,关注公司新品起量节奏-公司点评

事件公司发布2023年年报,公司全年实现营业收入22.86亿元(yoy:37.76％),实现归母净利润4.51亿元,(yoy:-65.30％);实现扣非后归母净利润3.70亿元,(yoy:-58.11％),整体业绩符合预期。

   全年业绩小幅承压,单季度业绩环比持续改善。公司全年业绩小幅承压,主要系2023年全球服务器需求下滑,叠加客户去库存周期,公司DDR4内存接口芯片与津逮服务器出货量较上年同期明显减少,营业收入较上年同期减少37.76％,公司投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少4.62亿元,同时公司2023年度计提资产减值损失为1.93亿元。从公司单季度业绩表现来看,23Q4实现营业收入7.61亿元(yoy:3.90％,qoq:+27.26％);实现归母净利润2.17亿元(yoy:-27.72％,qoq+42.76％);实现扣非归母净利润2.14亿元(yoy:+82.91％,qoq:+40.79％),从23Q1起,公司业绩逐季好转,环比持续改善。

   互联类芯片创历史新高,持续投入研发壁垒。从收入拆分来看,公司全年互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元,创历史新高,津逮?服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。从公司部分新品来看,包括PCIeRetimer、MRCD/MDB芯片开始规模出货,其中PCIeRetimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目。公司持续加强研发投入,2023年公司研发投入为6.82亿元(yoy:+21％),占营收比为29.83％。研发人员总数为767人,研发技术人员占比77％。

   行业地位领先,关注公司新品起量节奏。公司在2023年互联类芯片产品全年毛利率为61.36％(yoy:+2.64pct),从各类芯片种类来看,公司目前DDR5第二子代RCD产品已于23H2出货,第三子代产品目前已试产。同时公司开拓PCIeRetimer、CKD、MXC等多款新品,截至24Q1,公司PCIe芯片出货量约15万颗,超过该产品2023年全年出货量的1.5倍,同时随着AIPC趋势推动,SPD和CKD将成为内存传输速率超过6400MT/s的必备品,打开公司长期成长天花板。

   投资建议:公司是全球内存接口芯片头部厂商,我们认为随着公司新品逐步放量,持续突破公司市场整体天花板,长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为41.42/60.81/76.63亿元,归母净利润分别为12.05/21.77/24.22亿元,对应PE为40.87x/22.62x/20.33x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;新品研发推广不及预期的风险;国际宏观环境和监管的风险。