中国太保(601601):产险增速显著,价值稳健增长-2023年年报点评

事件:中国太保发布2023年年度报告,报告期内实现营收(净额法)3239.5亿元,同比-2.5％;实现归母净利润272.6亿元,同比-27.1％。净投资收益率为4.0％,同比-0.3pct。综合投资收益率为2.6％,同比-1.5pct。ROE为11.4％,同比-7.7pct。

   产险保费稳健增长,承保盈利超预期。报告期内,公司财产保险总保费为1883.4亿元,同比+11.4％,增速领跑于行业。非车险保费收入增长显著,占总保费收入的45％,同比+19.1pct。车险保费收入同比+5.6％,占总保费收入55％。公司在新能源车险业务上也进行了积极布局,优化了风险管理模式。报告期内,财产保险业务承保综合成本率为97.7％,同比+0.8pct。承保综合赔付率为69.1％,同比+1.1pct。

   寿险"长航"转型成效显著,驱动业绩良好发展。报告期内,公司人寿保险实现营运利润为272.57亿元,同比+0.4％。寿险业务实现规模保费2528.17亿元,同比+3.2％,其中新保规模保费同比+3.7％,续期规模保费同比+3.0％。新业务价值达到109.62亿元,同比+19.1％,新业务价值率为13.3％,同比+1.7pct。公司寿险业务通过多元化的渠道策略实现稳步增长,其中代理人渠道和银保渠道继续为公司贡献主要的业绩来源,而线上销售渠道则在数字化转型中显示出增长潜力。

   权益市场波动导致利润表现承压。报告期内,公司实现归属于母公司股东的净利润272.57亿元,同比-27.1％。公司净利润下降,但其营运利润达到了355.18亿元,几乎保持稳定(同比-0.4％)。受权益市场波动影响,公司净投资收益率/总投资收益率/综合投资收益率分别为4.0％/2.6％/2.7％,同比-0.3pct/-1.5pct/+0.4pct。

   投资建议:公司"长航"转型战略和多元化渠道建设见成效,预计将带来可持续的增长。预计2024-2026年营收同比增长13％/12％/10％,归母净利润同比增长17％/15/13％,EPS为3.31/3.82/4.32元/股。对应4月3日收盘价23.61元的PE为7.13/6.19/5.46倍。维持"买入"评级。

   风险提示:利差损扩大、市场竞争加剧、经济波动、监管政策变化