天坛生物(600161):Q1业绩大超预期,盈利能力持续提升-2024年第一季度业绩快报

事件:公司发布2024年第一季度业绩快报,公司Q1实现营业收入12.22亿元(YoY-5.42％,QoQ+5.48％);实现归母净利润3.17亿元(YoY+20.91％,QoQ+42.33％),扣除非经常性损益的归母净利润3.13亿元(YoY+23.82％,QoQ+39.38％)。

   点评:2024Q1业绩高增长,体现提质增效有效性。尽管公司由于销售数量原因2024年Q1营业收入较上年同期有小幅下降(YoY-5.42％),但归属于上市公司股东的净利润同比增幅达到20.91％;扣除非经常性损益的归母净利润同比增长23.82％,显示了公司在产品价格和成本费用管控方面的有效性,反映了公司在血液制品行业中的强劲竞争力和良好的盈利能力。

   采浆量稳步上升,产能建设逐步兑现。截至2023年,公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,其中在营单采血浆站数量达80家。公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2,415吨,约占国内行业总采浆量的20％,同比增长18.67％。公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,其中,成都蓉生永安厂区已投产运行并完成人凝血因子Ⅷ、人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等产品的生产场地变更等工作;上海血制云南项目完成工艺验证以及MES、SCADA、DCS系统验收;兰州血制兰州项目完成主车间(综合车间、分离车间)结构封顶、二次结构和部分安装。上述三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨,未来随着云南项目和兰州项目逐步投产,公司业绩增长动力强劲。

   产品种类持续丰富,盈利能力有望持续增强。成都蓉生第四代10％浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙?10％)在国内获批上市,是国内首家用层析法研制的丙种球蛋白,工艺升级达到国际领先水平;注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可;人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段;皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验;注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。2023公司获得授权专利22项,其中发明专利7项,实用新型专利15项。未来随着公司多款产品陆续获批上市,公司吨浆效率水平有望得到持续提升,公司盈利能力有望持续增强。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为61.39、73.35、87.64亿元,同比增速分别为18.50％、19.49％、19.49％,归母净利润分别为13.61、16.60、20.11亿元,同比增速分别为22.65％、21.91％、21.16％,对应当前股价PE分别为31、26、21倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期,市场政策调整风险等。