牧原股份(002714):生猪出栏同比稳步增长,母猪产能继续提升

3月出栏同比稳步增长,仔猪销售量明显增长。公司披露3月份生猪销售情况简报,3月公司销售生猪547.1万头,同比增长9.40％;实现销售收入90.75亿元,同比增长3.73％。其中,公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为493.7/47.5/5.9万头,仔猪销售占比为8.68％,较1-2月增长约7.5个百分点,仔猪价格处于较好盈利状态,公司仔猪销量明显增长。3月,公司商品猪销售均价为14.24元/公斤;测算出栏均重为116.48公斤。1-3月,公司累计销售生猪1601万头,同比增长15.64％;

   其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为1530.7/59.7/10.7万头。

   成本持续保持行业领先,母猪存栏量维持增长。公司持续优化种群结构,母猪产能保持稳步增长。据投资者关系活动记录表,截至23年底公司能繁母猪存栏量为312.9万头,较23年10月底增长约2.9万头,同比增长约30万头。此外,公司积极降本增效,成本优势继续保持,23年全年平均成活率提升至85％,全年养殖完全成本约15元/公斤,较22年下降0.7元/公斤;24年1-2月,养殖完全成本为15.8元/公斤,断奶仔猪成本为325元/头,冬季北方猪病疫情导致成本有所上行。

   当前过剩产能得到明显去化,24年猪周期有趋势上行。23年以来行业母猪存栏持续下降,据农业部数据,24年2月能繁母猪存栏量环比下降1.8％,据农业部数据,2月份全国能繁母猪存栏量环比下滑0.6％;

   23年1月以来,连续14个月环比下降,累计去化幅度达到10.8％,猪周期反转在即,未来猪价、企业盈利均有望超出市场预期。

   盈利预测与投资建议。预计2023-25年公司EPS分别为-0.74、2.63、4.28元/股,参考可比公司估值,给予24年19倍PE,对应合理价值50.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。