小熊电器(002959):内销表现优于行业,外销表现突出-年报点评

事件:公司公告2023年年报,2023年公司实现营收47.12亿元,同比增长14.43％,实现归母净利润4.45亿元,同比增长15.24％;单四季度公司实现营收13.94亿元,同比下降1.79％,实现归母净利润1.30亿元,同比下降11.13％。

   内销逆势增长,外销表现突出。收入分地区来看,2023年公司国内、国外销售分别实现营收43.42/3.70亿元,同比分别增长10％/106％,在国内市场相对疲软的情况下(奥维口径2023年厨房小家电零售规模同比下滑10％),公司内销逆势实现平稳增长;同时公司逐步开始将国内积累的品牌、产品与制造优势拓展至海外市场,海外业务实现高速增长。收入分品类来看,2023年公司厨房小家电/生活小家电/其他小家电分别实现营收36.44/4.85/5.46亿元,同比分别增长8％/23％/68％,厨房小家电增长稳健,生活小家电以及个护、母婴产品表现亮眼。厨房小家电中锅煲类/电动类以及壶类小家电营收同比分别增长20％/18％/13％,推测电饭煲、电压力锅、电水壶、榨汁机、破壁机等偏刚需品类贡献主要增量。

   四季度毛利率承压,销售费用率同比明显下滑。四季度公司毛利率为31.83％,同比下降5.9pct,推测主要系需求疲软、行业竞争加剧背景下公司加大了产品促销力度。同期公司期间费用率为21.14％,同比下降4.8pct,其中销售费用率、管理费用率同比分别下降3.2pct、1.1pct,费用管控效果突出。四季度公司归母净利率为9.31％,同比下降1.0pct。

   全新品牌IP发布,公司开始向全球小家电领先企业迈进。公司于3月27日举办18周年庆典暨新品发布会,同时发布了全新的品牌目标——"立志成为全球小家电领先企业",持续扩张全球业务版图。除已布局的东南亚市场外,公司也将针对北美、东南亚、中东、欧洲等海外市场制定波次发展的市场开拓策略,逐步建立全渠道产业链,推进多个品牌的本土化运营,稳步扩大市场份额。同时公司还发布了全新IP品牌形象以及旗舰级产品逐光套系,突出以用户需求为核心的品牌特征。

   适当调整小家电业务增速假设以及费用率假设,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.92/5.49/6.06亿元(此前预测2024-2025年为5.19/6.12亿元),对应EPS分别为3.14/3.50/3.86元。参考可比公司估值法,给予公司2024年19倍市盈率估值,对应目标价59.66元,维持"增持"评级。

   风险提示

   品类创新不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险。