恒瑞医药(600276):创新药持续贡献业绩增量,多个新品种进入兑现阶段

事件:公司公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入228.20亿元,同比增长7.26％;实现归母净利润43.02亿元,同比增长10.14％;实现扣非后归母净利润41.41亿元,同比增长21.46％。2024Q1实现营业收入59.98亿元,同比增长9.20％;实现归母净利润13.69亿元,同比增长10.48％;实现扣非后归母净利润14.40亿元,同比增长18.06％。

   创新药持续贡献业绩增量,多个新产品有望于2024年获批上市。2023年公司创新药收入达106.37亿元(含税,不含对外许可收入),同比增长22.1％。目前公司已有15款1类新药获批上市,此外PCSK9单抗SHR-1209、JAK1抑制剂SHR0302、IL-17A单抗SHR-1314、NOV03滴眼液SHR8058、环孢素滴眼液SHR8028、MOR抑制剂SHR8554、法米替尼、HR20013等8款产品已在NDA阶段,上述产品均于2023年进行NDA申报;参考其他创新药的获批时间,我们认为上述产品有望于2024年获批上市,预计上述新产品获批上市后将进一步强化创新药业务收入贡献。

   ADC管线进入数据密集披露阶段,自免布局即将迎来商业化兑现。ADC管线方面,目前公司已有6款新型ADC药物进入临床阶段,分别靶向HER2、TROP2、Claudin18.2、CD79b、HER3、Nectin4,其中HER2ADC、HER3ADC已在2023年披露临床数据,参考上述ADC临床进度,预计上述ADC还有望在2024年披露最新临床数据;此外,公司还在AACR2024大会上披露了TFADC、LIV-1ADC、PSMAADC、DLL3ADC、HER2ADC等多个全新ADC的临床前数据,整体来看公司多个ADC药物已进入数据密集披露阶段,未来海外授权值得期待。自免管线方面,JAK1抑制剂SHR0302、IL-17A单抗SHR-1314均有望于2024年获批上市,公司自免布局即将迎来商业化兑现。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为15.2％、14.8％、15.9％,净利润增速分别为28.4％、18.3％、20.1％,对应EPS分别为0.87元、1.02元、1.23元,对应PE分别为48.9倍、41.3倍、34.4倍;给予公司2024年PE60倍估值水平,对应6个月目标价为51.96元/股,维持增持-A的投资评级。

   风险提示:临床试验失败的风险,医药政策变化的风险,产品销售不及预期的风险。