恒瑞医药(600276):创新药驱动收入增长,国际化进程加速-2023年年报及一季报点评

公司财务指标稳健,费用率下降趋势。2023年公司实现收入228.20亿元(+7.26％),归母净利润43.02亿元(+10.14％),扣非归母净利润41.41亿元(+21.46％);毛利率84.55％;期间公司累计研发投入61.50亿元,费用化49.54亿元。24年Q1实现收入59.98亿元(+9.20％),归母净利润13.69亿元(+10.48％),扣非归母净利润14.40亿元(+18.06％);毛利率84.28％。营收拆分:2023年公司抗肿瘤板块收入122.17亿元(+7.99％),毛利率91.82％;镇痛麻醉收入37.43亿元(+12.21％),毛利率85.22％;造影剂收入27.42亿元(+0.50％),毛利率61.14％。创新药收入持续增加,推动收入增长。2023年公司创新药收入达106.37亿元(含税,不含对外许可收入),实现同比22.1％的增长。

   2023年公司3款1类创新药及4款2类创新药获批上市,后续创新药驱动收入增长。2023年仿制药收入略有下滑,第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响,报告期内销售额同比减少7.02亿元,2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品报告期内销售额同比减少9.11亿元。

   内生发展及对外合作协同,国际化进程加速。公司积极探索与跨国制药企业的交流合作,加速融入全球药物创新网络,实现产品价值最大化,2023年公司已达成5项对外许可交易,交易总金额超40亿美金。公司稳步开展创新药国际临床试验,首个国际中心Ⅲ期临床研究(卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌)已达到主要研究终点,另有多个项目在海外获批临床。超百项创新药学术成果亮相国际顶级学术会议,自主创新大步走向国际舞台。

   盈利预测及评级:预计24-26年公司归母净利润53.97/65.16/81.00亿元,同比增长25.4％/20.7％/24.3％。考虑到后续仿制药集采影响逐渐减弱,同时公司国际化进程加速推进,卡瑞利珠单抗FDA的目标审评日期为2024年5月31日,看好后续公司迈入新一轮新药兑现期,上调至"买入"评级。