恒瑞医药(600276):23年年度和24年一季度业绩符合预期,整体业绩稳步回升,创新药增长强劲-公司跟踪报告

事件:恒瑞医药发布23年年报和24年一季度业绩,2023年实现营业总收入228.20亿元,同比增长7.26％,归母净利润43.02亿元,同比增长10.14％,经营性现金流净额76.44亿元,同比增长504.12％,创新药收入106.37亿元,同比增长22.10％。24年一季度实现营业总收入59.98亿元,同比增长9.20％,归属净利润13.69亿元,同比增长10.48％,经营性现金流12.55亿元,同比增加486.35％。

   点评:2023年年度和2024年一季度业绩符合预期。

   1.整体业绩稳步回升:仿制药收入减少,创新药收入增长强劲。

   在连续两年总营收和净利润下跌之后,恒瑞医药终于扭转下滑趋势,回到增长正轨。但在仿制药端,集采对销售仍然造成一定程度的压力。2023年仿制药销售额同比减少7.02亿元。创新药端,2023年,恒瑞医药创新药收入达106.37亿元,同比增长22.1％,占总营收的46.6％。恒瑞医药在2023年共有3款1类创新药、4款2类新药获批上市。2023年公司合计研发支出49.54亿元,占营业收入比重提升到29.95％,乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤等领域都实现了多款新药覆盖,创新药物市场表现良好,收入持续增长,推动公司业绩提升。

   2.公司2023年推进国际化进展,BD交易超40亿美元,国际化水平大步向前。

   公司2023年有五起license-out,交易额共超40亿美元。其中,2023年10月,恒瑞医药宣布与德国默克达成合作,涉及资产包括PARP1抑制剂HRS-1167和CLDN18.2ADC药物SHR-A1904,这是恒瑞首次与MNC达成合作。恒瑞与德国默克的交易,象征着恒瑞的国际化BD水平向前迈了一大步。

   3.公司未来重仓ADC、核药、GLP-1等热门领域,多项创新药产品进入NDA阶段。

   ADC是恒瑞重点布局的领域,已有11个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床。2023年以来,恒瑞已有四款核药产品获批临床试验。公司还加强了GLP-1领域的战略布局,推出口服小分子GLP-1受体激动剂等潜在疗法,有望为公司带来新的增长点。PCSK9瑞卡西单抗、JAK1抑制剂艾玛昔单抗以及IL-17夫那奇珠单抗均已递交上市申请,处于NDA阶段。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为270.00/314.00/350.00亿元,同比增长18.32％/16.30％/11.46％;归母净利润49.50/59.06/71.44亿元,对应PE分别为57/48/40倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:临床失败风险、监管准入风险、产品经济效应实现风险