东山精密(002384):23业绩承压,新能源汽车业务打造公司第二增长极-公司点评

事件概述

   公司发布2023年年报,2023年公司实现营收336.51亿元,yoy+6.56％,归母净利润19.65亿元,yoy-17.05％,扣非归母净利润16.15亿元,yoy-24.08％;毛利率15.18％,yoy-2.42pct,净利率5.84％,yoy-1.66pct。

   23Q4营收111.51亿元,yoy+27.27％,qoq+26.23％,归母净利润6.32亿元,yoy-19.78％,qoq+24.41％,扣非归母净利润5.78亿元,yoy-13.56％,qoq+25.93％,毛利率17.63％,yoy-2.5pct,qoq+2.82pct,净利率5.67％,yoy-3.3pct,qoq-0.08pct。

   受整体需求较弱影响,23年业绩承压

   分业务来看:1)电子电路业务:实现营收232.61亿元,同比增长6.61％,毛利率20.79％,同下降0.22pct,公司PCB业务在消费电子整体疲软的形势下,仍展现了良好的韧性和竞争力;2)LED显示器件业务:实现营收11.9亿元,同比下降29.24％,毛利率-26.67％,同比下降-35.48pct,LED业务受小间距LED显示屏市场需求下降营收下滑,受公司产能利用率不足,单位固定成本上升及竞争加剧销售单价降低影响毛利率出现下滑;3)触控面板及液晶显示模组业务:实现营收48.62亿元,同比增长42.88％,毛利率1.77％,同比提升0.47pct;4)精密组件产品:实现营收41.62亿元,同比下降8.45％,毛利率10.71％,同比下降4.98pct,精密组件产品中通讯精密组件需求下降进而拖累精密组件产品业务。

   积极拓展新能源领域,长期有望再造东山

   公司积极布局新能源汽车领域,深耕大客户,并且公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局,新基地投入、新客户认证,新产品量产等工作进展顺利。同时,公司通过内部优化资源配置,不断加强内部整合与协同,结合新能源汽车行业品质要求高、稳定性强和消费电子行业快速响应、快速迭代的能力特点,充分发挥自身优势和能力,持续深化与行业头部客户的业务合作,积极满足客户需求。通过并购和自建方式推进全球化布局,陆续实现了海外生产基地的建设与投产,为进一步聚焦核心赛道和产品提供产能保障。2023年公司来自新能源业务收入已达63.61亿元,同比增长168.39％。此外,在消费电子领域,公司后续有望持续拓展在客户处ASP及份额,后续有望持续放量?投资建议

   考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为22.78/28.74/35.68亿元(此前预计2024/2025年归母净利润为33.71/43.23亿元),按照2024/4/19日收盘价,PE为10.7/8.5/6.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。