东山精密(002384):电子电路业务稳中有进,新能源车板块快速增长-年报点评

事件:4月17日公司发布2023年报,2023年实现营业总收入336.51亿元,同比增长6.56％,归属于上市公司股东的净利润19.65亿,同比减少17.05％。

   电子电路业务稳中有进,新能源汽车业务快速增长:年报披露,电子电路领域,按照2023年收入规模计算,公司柔性路板排名全球第二,PCB排名全球第三,公司电子电路产品毛利率高达20.79％。超强的技术、稳定的智能、先进的管理增厚公司盈利,使公司拥有了优秀的客户资源和突出的核心竞争力。精密组件领域,公司产品涵盖新能源汽车等各领域结构件产品,产品系列覆盖广,与全球知名新能源汽车、通信设备厂商达成合作。公司的优势如未来多产业链、一体化等势必加深公司的客户黏性。新能源车板块发展迅速,2023年报披露,公司电子电路业务实现销售232.61亿,较去年同期增长6.61％,新能源车业务发展势头迅猛,营收较去年同期增加168.39％。

   下游应用持续拓宽,有望带动行业新需求:PCB产品不断创新,高密度、小孔径、大容量、轻薄化成为发展趋势,智能手机,生成式AI,元宇宙如荼发展,需求只增不减。精密组件产品发展维稳,受益于绿色低碳转型需求,全球新能源汽车继续保持高速增长。触控显示模组迎来机遇,下游显示领域推陈出新,车载显示向大屏化、高清化发展,XR虚拟拍摄、户外裸眼3D抢占大众视野,搭载触摸屏的笔记本电脑渗透率持续攀升,市场规模激增。公告披露,公司2023年已完成超高效能柔板新型压合技术开发、显影线和刻蚀线中烘干系统优化,21KW户外充电桩研发,56/112Gbps传输线仿真及设计等多项研发项目的突破。此外,公司的减少通孔背钻存根长度、嵌入垂直元件正在研发中,预计将提升产品技术及市场竞争力。

   投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为380.93亿元、429.69亿元、483.83亿元,归母净利润分别为22.86亿元、28.84亿元、32.6亿元,给予2024年13倍PE,6个月目标价为17.37元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场开拓不及预期;行业竞争加剧。