恒瑞医药(600276):业绩稳步回升,创新成果持续兑现-23年年报及24年一季报点评

核心观点

   事件:公司2023年实现营收228.2亿元(+7％),归母净利润43.0亿元(+10％),各板块营收和同比增速分别为:抗肿瘤122亿元(+8％)/麻醉37亿元(+12％)/造影剂27亿元(+0.5％)/其他主营业务37亿元(-4％);24Q1实现营收60.0亿元(+9％),归母净利润13.7亿元(+10.5％),一季度业绩表现出色,单季度营收增速环比持续提升。

   创新药收入占比增至近五成,创新成果持续兑现。23年创新药实现收入106.37亿元(+22％),收入占比持续提高,从2022的40.5％进一步提升至46.6％。创新药板块收入增速较快,主要原因系:1)新上市产品为公司贡献业绩增量,如阿得贝利单抗获批并纳入报销目录,收入快速增长;2)已获批品种纳入医保目录,以价换量成果显著,收入贡献进一步扩大;3)成熟品种不断拓宽适应症,实现销售收入持续稳定增长。另外,仿制药收入略有下滑,虽然新上市的仿制药销售同比增速较快,但集采续约未中标及降价仍然造成一定程度的压力。

   创新药海外授权提速,全球市场拓展成效显著。2023年公司达成5项目对外许可交易,交易总金额超40亿美元。其中,HRS-1167(PARP-1抑制剂)与SHR-A1904(Claudin18.2ADC)独家许可给默克,交易总金额可达14亿欧元,是公司首次与全球大型跨国药企达成战略合作,表明公司研发实力强劲,在创新药研发质量和速度上取得了新的突破。

   回购计划持续推进,彰显长期发展信心。自从公司于2023年5月提出拟回购6-12亿元股票用于员工持股计划以激发员工潜力以来,公司已累计回购约1435万股用于员工持股计划,总金额达6亿多元,外加公司于2022年推出的上一轮股票回购计划中回购的6.01亿元,两轮股票回购金额合计超12亿元,多次回购体现了公司对未来发展的信心。

   盈利预测与投资建议

   根据23年年报,调整公司24-25年营收水平,预计2024-25年EPS为0.90/1.03元(原预测值为0.92/1.12元),并新增26年EPS为1.21元。根据可比公司,给予公司2024年47倍市盈率,对应目标价为42.30元,维持买入评级。

   风险提示

   创新药研发不及预期的风险,创新药销售不及预期的风险,仿制药进入集采的风险。