东山精密(002384):消费电子+新能源双轮驱动,静待行业需求复苏-2023年报点评报告

事件:2024年4月18日,公司发布2023年年报。报告期内,公司实现营业收入336.51亿元,同比增长6.56％,实现归母净利润19.65亿元,同比下降17.5％。

   观点:光电显示板块拖累利润,盈利能力逐季改善。2023年,光电显示市场供需失衡、通讯设备行业需求下降、部分海外客户调整供应链策略,公司坚持"双轮驱动"发展策略,聚焦消费电子及新能源方向,实现营收336.51亿元,同比增长6.56％。由于部分光电显示器件及模组产能利用率及售价不及预期,实现归母净利润19.65亿元,同比减少17.05％。其中一至四季度分别实现营收65.12/71.55/88.34/111.51亿元,分别实现归母净利润4.72/3.53/5.08/6.32亿元,二季度以来盈利情况逐季改善,行业景气度或逐步提升。报告期内公司实现经营性现金流净流入51.72亿元,同比增长11.72％。

   双轮驱动,聚焦重点大客户,受益行业景气度回升。报告期内光电显示方向供需失衡,公司LED器件量价齐跌,成本上升拖累毛利率。新能源方面,公司报告期内完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购,提升产品供应能力,加速大客户产品导入,报告期内,公司新能源业务收入63.61亿元,同比大增168.39％。2024年,消费电子景气度或逐步回升,新能源车渗透率进一步提升,公司聚焦两大业务方向,业绩有望改善。

   盈利预测及投资评级:结合下游需求恢复节奏及公司产品结构变化,我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入377.07亿元、423.50亿元、465.61亿元,实现归母净利润23.75亿元、28.23亿元、31.62亿元,对应PE分别为10.3、8.6、7.7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;新能源领域产品拓展不及预期;宏观经济波动;地缘政治风险;所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。