平高电气(600312):2024Q1业绩维持高增长,经营态势持续向好

公司公告2024Q1实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28亿元,同比+4.47％、+52.69％、+49.11％。公司业绩维持高增长,经营态势持续向好。

   2024Q1业绩持续高增长。2024年Q1公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28亿元,同比+4.47％、+52.69％、+49.11％。

   公司24Q1毛利率提升至25.22％,同比+4.44pcts,环比+0.97pcts,净利率12.64％,环比+4.43pcts,同比+3.72pcts。公司24Q1净利率较上年有所提升,或与公司百万千伏交流、750kV交流GIS间隔交付有关,同时,公司高压开关类产品价格恢复、收入结构变化、配网利润率提升也有所影响。公司经历行业波动后资本开支趋于保守,2017年之后固定资产净值持续下降,保持着优秀的经营质量,近几年赊销比显著下降,目前在手净现金近50亿元。

   公司总体经营向好。公司2023年在国家电网公司输变电项目变电设备中标金额同比大幅增长,市占率7.3％排名第2,其中组合电器、断路器市占率分别22％、29％排名第1,隔离开关14％,市占率居前。总体看,公司高压开关类产品行业地位居前。报表端,公司2024Q1合同负债14.1亿元,同比+81％,印证经营态势持续向好。行业方面,近几年国内用电量实现了超预期增长,而输配电价还略有提升,电费池的扩张给与电网投资能力保障,而用电量增长及峰值负荷提升、新能源消纳的长期压力、电动车等新需求涌现,都带来电力设施的长期和客观需求,预计未来电力投资将会保持一定增长。

   公司在高压电网与中压配网业务方面有弹性。公司高压开关类产品最齐备,业务占比也比较高,如果高压/超高压电网建设加速,或特高压交流加速,公司经营弹性会比较大。同时,公司配网业务板块在整合天灵等公司后规模更大,如果配网行业发展加快,公司受益或将显著。

   投资建议:公司有竞争力,行业仍在增长,未来发展可持续;估算公司2024、2025年归母净利润为11.57、14.94亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。