蓝晓科技(300487):盐湖提锂业务持续结果,生命科学板块快速发展

事件:公司发布2023年年报以及2024年一季报。

   1)2023年报:实现营业收入24.88亿元,同比增长29.62％;实现归母净利润7.17亿元,同比增长33.35％。

   2)2024年一季报:实现收入6.3亿元,同比增长25.99％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长26.35％。

   盐湖提锂大项目仍处于收获期,营业收入快速增长。公司23年总营业收入24.89亿元,其中盐湖提锂大项目收入达到5.2亿元,在营收中占比约为20.9％,同比22年增长85.16％。根据公司年报披露,截至年报发布时,公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨,其中5个已经成功投产运营。我们认为,公司在盐湖提锂领域技术储备扎实,产业化能力也处于领先水平,预计后续有望持续获得大订单,推动盐湖提锂板块持续增长。

   吸附材料业务中生命科学和水处理与超纯化板块表现亮眼。公司吸附材料业务实现营业收入15.56亿元,占比约62.54％,同比增长约13.45％。

   1)生命科学板块:实现收入4.4亿元,同比增长40％,保持高速增长态势。公司的固相合成载体seplife2-CTC和sieber树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。据公司统计并于22年年报披露的数据,GLP-1类糖尿病及肥胖症治疗药物2021年全球市场规模约为160亿美金,2030年有望增长至约400亿美金,这将给固相合成载体和sieber树脂提供广阔的潜在市场空间,持续为公司生命科学板块提供成长动力。

   2)水处理与超纯化:实现收入5.1亿元,同比增长22％。水处理与超纯化是公司吸附材料业务中占比最高的业务,目前仍处于快速增长阶段。超纯水应用领域广泛,包括在核电、半导体以及高端饮用水等领域均有着重要作用。目前公司在喷射法均粒技术工业化方面取得重大突破,超纯水制备树脂材料实现产业化,成为该领域的少数核心竞争者,产品性能达到国际标准。根据公司23年年报引用的GlobalInformation数据,2022年超纯水市场规模为82亿美元,到2030年市场规模预计达到158.7亿美元,复合年增长率为8.6％,未来仍有较大的成长空间。

   公司盈利能力持续提升。公司2023年综合毛利率与净利率分别为48.9％、28.99％,同比分别提升4.88pct、1.15pct。我们认为公司盈利能力的提升主要是来自于高毛利品种,如生命科学业务维持较高增速,占比增加;同时也得益于生产精细化管理和成本控制加强。后续随着公司生命科学等领域的收入持续增长,盈利能力还有望进一步增强。

   维持公司"强烈推荐"投资评级。我们预计公司2024-2026年营收为31.21/38.53/48.37亿元,归母净利润为10/12.55/15.81亿元,对应当前PE为23.0/18.3/14.6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等。