中国电研(688128):盈利能力改善,检测产能+资质扩展献增量-年报点评

业绩持续稳步增长。公司发布年报及一季报,23年营业收入41.73亿元,同比+9.97％;归母净利润4.1亿元,同比+12.85％;扣非归母净利润同比+19.39％。24Q1营业收入8.75亿元,同比+2.21％;归母净利润0.7亿元,同比+12.43％;扣非归母净利润同比+21.64％。

   23年盈利能力持续提升,24Q1毛利率大幅增长。23年公司毛利率30.67％,同比+2.22pct;化学原料和化学制品制造业收入占比28.7％,毛利率同比+2.59pct,其中粉末涂料产品毛利率增加10.97pct。24Q1公司毛利率33.58％,同比+5.82pct;净利率7.95％,同比+0.81pct。

   新基地建设+资质拓展,检测认证服务业绩有望维持较高增长。23年公司新建新能源汽车压缩机、电磁兼容计量校准等22个实验室,嘉兴新能源等检测基地相继投入运营,服务半径提升。公司检测业务在智能家居、智能汽车、能源装备、医疗健康领域不断进行资质拓展,23年检测业务实现营收9亿元,同比+19.4％。随着新基地产能释放,叠加检测业务高毛利率特点(23年51％),公司盈利能力有望持续提升。

   装备业务拓展应用领域,加快国际市场布局。成套装备板块公司持续拓展海外市场份额,开拓"一带一路"沿线及南美洲巴西等市场;23年家电业务在印度、土耳其和北非市场取得突破。23年公司整体海外地区营收7.28亿元,同比+12.39％。电气装备板块工业电源业务公司进入电解制氢、半导体等行业,其中半导体生长电源市场开拓取得积极进展。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司归母净利润为5.06/6.22/7.51亿元。考虑可比公司估值以及公司成长性,给予公司24年合理估值20xPE,对应合理价值25.04元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险、境外经营风险、大宗原材料价格波动风险、下游行业需求复苏不及预期。